汽车行业：当前时点，怎么看汽车板块的投资机会？

汽车板块投资机会分析

核心观点

汽车板块兼具“制造-消费-科技”三重属性，在牛市中表现突出，提供“进可攻、退可守”的韧性和抗风险能力。

历史复盘

• 历次牛市中，汽车板块均表现良好，主要驱动因素包括政策支持、需求复苏和产业升级。
• 2008-2009年，受“四万亿”计划刺激，汽车销量增长显著，板块跑赢大盘。
• 2019-2021年，新能源汽车产业进入发展拐点，特斯拉进入中国，国内车企加速电动化转型，汽车板块获得显著超额收益。

汽车股超额收益来源

1. 制造属性：

   • 汽车行业作为制造业核心，占比不断提升，有望获得政策持续支持。
   • 规模效应显著，销量放大后费用和折旧摊薄，利润率改善。
   • 以比亚迪和特斯拉为例，销量增长带动净利率提升。

2. 消费属性：

   • 汽车作为大宗消费品，需求具备早周期特性，波动大于宏观经济。
   • 经济复苏期间，消费需求回暖直接带动销量增长，推动企业盈利改善。

3. 科技属性：

   • 新能源汽车和智能网联技术快速发展，推动行业变革。
   • 智能化服务为车企贡献新的营收与利润增量，带动估值提升。
   • 软件定义汽车趋势下，车企可通过软件订阅和数据服务获得持续收益。

当前时点投资机会

• 市场从“普涨”行情转向“分化”行情，业绩和成长为王。

• 板块方面：

  • 继续超配汽车板块，当前估值处于近五年较低水平，仍有一定提升空间。
  • 整车板块优于零部件板块，更贴近消费终端，处于产业链核心地位。

• 个股方面：

  • 整车板块：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、长安汽车、长城汽车等；港股理想汽车、吉利汽车、零跑、蔚来、小鹏等；商用车龙头宇通客车、中国重汽等。
  • 零部件板块：
    • 单品类龙头：福耀玻璃、星宇股份、伯特利、德赛西威、银轮股份、新泉股份、潍柴动力、卡倍亿等。
    • 多品类扩张：拓普集团、中鼎股份、双林股份等。
    • 估值修复空间：爱柯迪、保隆科技、无锡振华、博俊科技等。

关注标的

拓普集团、比亚迪、伯特利、星宇股份、保隆科技等，行业龙头&业绩稳定性&成长潜力&估值偏低，关注戴维斯双击机会。

风险因素

• 财政政策推出力度不及预期。
• 国内车市复苏不及预期。
• 智能驾驶利好政策落地不及预期。
• 车市竞争加剧。