内蒙项目进展顺利，原料价格下行助力盈利提升

核心观点与关键数据

内蒙项目进展顺利，原料价格下行助力盈利提升

• 公司概况：宝丰能源是国内领先的煤化工企业，两大生产基地位于宁东和内蒙，形成规模优势。
• 内蒙项目进展：内蒙项目三线烯烃生产线逐步投产，2025年产能将达520万吨/年，位居行业第一。项目具有成本优势，盈利性更强，逐步释放产能将推动业绩增长。
• 盈利水平提升：2024年煤炭价格同比下降12.96%，原煤-烯烃价差拉大，煤制烯烃盈利水平显著提升。2024年煤制聚乙烯平均利润同比增长46.7%。
• 市场供需：2024年国内聚烯烃产量6253万吨，表观消费量7683万吨，供需缺口存在。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格剧烈波动、项目进度及收益不及预期、宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、不可抗力等。

财务预测

• 关键指标预测：
  • 营业收入：2025-2027年分别为4860.1/5812.9/6007.5百万元，增长率47.35%/19.61%/3.35%。
  • 归母净利润：2025-2027年分别为1104.2/1361.9/1454.6百万元，增长率74.22%/23.34%/6.80%。
  • 毛利率：2025-2027年分别为35.29%/35.52%/36.05%。
  • 销售净利率：2025-2027年分别为22.72%/23.43%/24.21%。
  • ROE：2025-2027年分别为21.11%/21.35%/19.13%。

研究结论

宝丰能源凭借内蒙项目的逐步投产和煤炭价格下行，盈利能力显著提升，未来业绩有望稳步增长，具备投资价值。