2月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融提速

2月社融金融数据点评

核心观点

1-2月社会融资规模新增9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，存量社融增速升至8.2%。主要贡献来自政府债券，实体贷款投放偏弱，化债置换影响显现。M1增速环比放缓，企业存款活化进程偏慢，居民存款定期化延续。

关键数据

• 1-2月社融新增9.29万亿，同比多增1.32万亿。
• 政府债券新增2.39万亿，同比多增1.49万亿，其中特殊再融资债占比46%。
• 1-2月人民币贷款新增5.87万亿，同比多增526亿，2月单月新增0.65万亿，同比少增0.33万亿。
• 1-2月企业贷款新增5.82万亿，同比多增0.39万亿，其中中长贷同比少增，短贷同比多增，票据融资同比大幅多增。
• 1-2月居民贷款新增547亿，同比少增3347亿，主要拖累是经营贷，中长期消费贷同比小幅多增。
• 2月M1同比增长0.1%，增速环比下降0.3pct，M2同比增长7.0%，增速环比持平。
• 2月人民币存款新增4.42万亿，同比多增3.46万亿，主要来自财政存款和非银存款增长。

研究结论

政府债支撑社融增速，但实体贷款需求修复缓慢。展望全年，政府债有望维持高速扩张支撑社融，信贷增速预计低于社融。建议关注中长期资金入市推动的银行配置价值，以及逆周期调节政策成效带来的估值修复，看好优质区域行。

风险提示

经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施效果不及预期。