贵金属周报：美国贸易冲突持续加剧衰退风险 避险需求带动黄金再创新高

黄金

• 后市展望：美国关税政策、赤字风险带来的衰退压力、去美元化需求将支撑金价，年内高点有望达到3200美元。需警惕俄乌停战和COMEX高库存可能带来的抛压，短期金价有望达到3000美元。
• 宏观经济面：美国贸易冲突加剧衰退风险，经济景气度和就业保持韧性，通胀有所放缓，特朗普政府关税政策的不确定性难以消退，财政刺激政策受限，消费者支出转向谨慎。
• 美联储货币政策：美联储官员对特朗普政策对通胀压力的担忧，但对当前经济状况保持乐观，对降息维持谨慎，市场判断年内降息3次，启动时点为7月。
• 资金面：美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿，ETF持仓有望持续回升。
• 全球黄金供需：2024年黄金需求创历史新高，央行和机构投资者共同推动需求走强，全球央行持续购金对价格存在强劲支撑。
• 央行购金与现货库存：中国连续4个月增持黄金，伦敦现货库存持续回落。

白银

• 后市展望：美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在上涨趋势下有望摸高至34.8美元的前高位置。
• 宏观金融属性：多国央行仍有降息空间，美国债务赤字等压力下强势美元有所缓和，美国经济呈现“软着陆”的可能性上升加上特朗普上台可能带来“二次通胀”驱动抗通胀需求，金银比有所回落。
• 白银供需：12月我国银粉进口量环比大幅增长，光伏行业在高基数和高库存的背景下短期或对银价形成压力。国内珠宝零售额累计同比降幅维持在4年的低位，内需不足叠加金银价格偏高仍持续抑制实物首饰消费需求。