黄金周报：地缘政治风险加剧，避险需求推动金价反弹

上周市场回顾

• 价格走势：受地缘政治风险加剧推动避险需求，上周国际及国内金价均大幅上涨。沪金主力期货涨5.83%至627.88元/克，COMEX黄金涨5.87%至2718.20美元/盎司；黄金T+D涨5.35%至623.59元/克，伦敦金涨5.97%至2715.81美元/盎司。
• 基差与价差：国际黄金基差显著下跌32.45美元/盎司至-15.55元/盎司；上海黄金基差回升24.63元/克至-1.85元/克；内外盘价差小幅回升至-4.03元/克，受避险需求及人民币贬值提振。金油比、金银比震荡，金铜比显著上升。
• 持仓分析：黄金ETF持仓回升（SPRD持仓增8.04吨至877.97吨），国内T+D成交量下跌16.49%；COMEX黄金CFTC多头净持仓继续下跌，库存上涨；上期所黄金仓单增291千克至13740千克。

宏观基本面

• 经济数据：日本央行维持“数据依赖”加息立场；欧元区10月CPI终值2.0%；美国10月成屋销售环比增3.4%超预期，11月Markit制造业PMI回升至48.8；密歇根大学消费者信心指数不及预期，长期通胀预期突破区间顶部。
• 美联储政策：官员表态谨慎，降息态度偏保守，认为通胀进展停滞。
• 美元与利率：美元指数走强（涨0.76%至107.49），10年期TIPS收益率小幅下行3bp至2.07%。
• 地缘政治：乌俄冲突升级，朝鲜半岛局势紧张。

研究结论

• 短期：避险需求支撑金价，但通胀预期、美元高位及止盈需求压制，金价或震荡盘整。
• 中长期：黄金仍是应对关税、地缘冲突、债务违约等风险的优质资产，抗通胀属性提供支撑。