周度要点小结
- 行情回顾：关税政策持续扰动与中美贸易紧张格局助推金价上行并创历史新高，但关税谈判初步进展缓和市场避险情绪，黄金高位回调压力显现。消费电子产品关税暂时豁免缓解市场恐慌，但半导体关税细则重新点燃政策不确定性，支撑金价韧性。美国CPI数据放缓推动降息预期回升，但中长期通胀预期高企，鲍威尔警告关税潜在通胀压力，鹰派美联储限制金价冲高。美国3月零售销售超预期增长（部分因提前抢购关税商品），工业产出疲软，制造业增长面临压力。美元信用风险发酵，各国央行或削减美元储备，提振黄金货币金融属性。CFTC黄金投机净多头寸回落，但黄金ETF持仓回升，全球央行购金趋势未改，中长期支撑稳固。
- 行情展望：短期贵金属市场多空交织，关税政策预期反复扰动市场情绪，若后续关税范围扩大或谈判遇阻，避险需求将再度抬升。美联储政策路径关键，尽管鲍威尔维持鹰派，但美国经济疲态显现，若就业市场转弱或通胀压力缓解，降息预期可能升温。中长期来看，黄金支撑因素稳固：全球去美元化趋势下央行购金需求持续，美国“双赤字”及经济放缓或促使美联储转向宽松，关税长期化可能加剧通胀粘性，增强黄金抗通胀吸引力。白银在工业需求疲软背景下上涨动能受限，但持续偏紧供需格局及高企金银比凸显投资性价比。
- 操作建议：短期关注回调风险，中长期维持逢低布局策略。
期现市场
- 价格表现：COMEX黄金报3323.1美元/盎司（+2.79%），沪金主力合约报789.74元/克（+4.29%）；COMEX白银报32.23美元/盎司（+3.58%），沪银主力合约报8147元/千克（+2.22%）。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少（-0.09%），SLV白银ETF持仓量增加（+1.05%）。
- 持仓变化：COMEX黄金净持仓下跌15.82%（200715张），COMEX白银净持仓下跌18.76%（46516张）。
- 基差变化：沪金基差走弱至-2.02元/克（-143%），沪银基差走弱至-27元/千克（-71.6%）。
- 库存变化：COMEX黄金库存下跌3.06%，上交所黄金库存维持不变；COMEX白银库存上涨0.33%，上交所白银库存下跌5.53%。
产业情况
- 白银：2月白银进口数量环比下跌5.46%，银矿砂及其精矿进口环比下跌4.79%。下游集成电路产量环比上涨43.68%。
- 黄金：黄金回收价和饰品价格环比上涨10.3%。工业需求环比上涨1.63%，投资需求环比下降5.69%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60%。
宏观数据
- 美元指数与美债：美元指数环比下跌0.38%（报99.41），10年美债收益率环比上涨3.13%（报4.34%）。
- 央行购金：中国和土耳其央行4月增加黄金储备，其他国家维持不变。
- 其他指标：10Y-2Y美债利差走阔，黄金波动率有所回落，SP500/COMEX金价比大幅下行。
