养老金融行业双周报：欧盟养老金扩大国防股投资

养老金融双周报（2025031020250316） 欧盟养老金扩大国防股投资 前瞻性产业研究 2025年3月16日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397pingancomcn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973pingancomcn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262pingancomcn 平安观点： 本期重点：欧盟养老金扩大国防股投资 第一，美共和党参议员拟禁止美国养老金投资中国。印第安纳州参议员和众议员提出了一项名为《保护美国人退休储蓄法案》的法案，旨在禁止受 《雇员退休收入保障法》（ERISA）监管的退休计划对被视为“外国对手国家”的公司进行未来投资，这些国家包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗。 第二，纽约州参议员要求NYSRF出售特斯拉股权。纽约州20多名参议员致信纽约州审计长，敦促他开始剥离纽约州养老基金（NYSRF）直接拥有的特斯拉股票。该信函指出，特斯拉因反工会行为、企业透明度不足以及 职场歧视或不当行为等指控而受到批评。同时，马斯克领导唐纳德特朗普总统的政府效率部（DOGE）期间，参与了各个联邦机构的大规模裁员和预算削减，导致特斯拉在其最忠实客户群体中的声誉下降。根据CNBC报道，特斯拉在2024年2月股价暴跌28；且有消息称特斯拉2024年四季度利润同比下降71。鉴于特斯拉的持续波动和利润大幅下降，纽约州参议员认为需要认真评估相关投资对养老基金稳定性产生的影响。 第三，欧洲养老金拟放开投资国防股的禁令。由于特朗普的一系列政策，欧盟开始担忧美国是否仍可作为其可靠盟友，欧洲国防支出的重要性再度 攀升。欧洲多家大型养老金正在重新审视其对武器制造商的长期排除政策，以使其投资组合与当前的政治环境相匹配。除了养老金外，大量资管公司也在进行类似的操作。此外，北约军事委员会主席近期批评西方金融机构回避对国防行业的投资，认为这种犹豫忽视了全球安全威胁加剧的现实。 海外养老金融及养老产业相关动态： 1）特朗普关税促使加拿大养老金增加国内投资 2）佛罗里达养老金可能投资于数字资产 3）CalSTRS自然年回报率达77 4）伊利诺伊州拟增加女性退休权利 海外养老金融及养老产业相关动态： 1）西安市计划开展养老机构智慧化试点建设 2）国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 3）天津出台《关于加强老年阅读工作的实施意见》 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、重点关注 1美共和党参议员拟禁止美国养老金投资中国 3月12日，印第安纳州共和党参议员吉姆班克斯（JimBanks）和密歇根州共和党众议员约翰穆勒纳尔（JohnMoolenaar）重新提出了一项名为《保护美国人退休储蓄法案》（ProtectingAmericans’RetirementSavingsAct，简称PARSA）的法案，旨在禁止受《雇员退休收入保障法》（ERISA）监管的退休计划对被视为“外国对手国家”的公司进行未来投资，这些国家包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗。 该法案将禁止ERISA覆盖的各类计划（如401k计划、养老金计划、延期补偿计划和利润分享计划）获取、借出资金，或与这些对手国家相关的实体进行交易或向其转移计划数据。此外，立法还要求ERISA受托人对现有的此类实体或受制裁公司投资进行更多披露。这包括披露所有在受制裁公司的资产，列出公司名称及其被制裁的原因；披露在任何外国对手实体中的投资总值和具体投资，以及计划持有此类投资的投资工具；并解释受托人为何继续持有这些投资。 班克斯表示：“许多美国人的退休计划错误地资助了我们对手的军队或协助侵犯人权的外国公司。我的法案将防止这些误导性的投资，确保华尔街高管不会用勤劳美国人的退休基金为我们的对手提供资金。” 早在2023年，班克斯就提出了该法案。此前，佛罗里达州共和党参议员马可鲁比奥（MarcoRubio）等人也提出了类似的法案，旨在禁止联邦雇员退休基金投资于中国公司。 （资料来源：PI1，DropBox2，平安证券研究所） 2纽约州参议员要求NYSRF出售特斯拉股权 3月11日，纽约州参议员帕特里夏法伊（PatriciaFahy）与她的20多名参议院同事一起致信纽约州审计长托马斯迪纳波利（ThomasDiNapoli），敦促他开始剥离纽约州养老基金（NYSRF）直接拥有的特斯拉股票。 该信函指出，在颇具争议且行事反复无常的CEO埃隆马斯克的领导下，特斯拉因反工会行为、企业透明度不足以及职场歧视或不当行为等指控而受到批评。同时，马斯克领导唐纳德特朗普总统的政府效率部（DOGE）期间，参与了各个联邦机构的大规模裁员和预算削减，导致特斯拉在其最忠实客户群体中的声誉下降。 从纯粹的财务角度来看，特斯拉在资本市场面临困境。根据CNBC报道，特斯拉在2024年2月股价暴跌28；且有消息称特斯拉2024年四季度利润同比下降71。鉴于特斯拉的持续波动和利润大幅下降，纽约州参议员认为需要认真评估相关投资对养老基金稳定性产生的影响。帕特里夏法伊称，开始负责任地从特斯拉撤资，是保护NYSRF长期稳定，并确保纽约公职人员和退休人员财务安全的审慎举措。 （资料来源：NYStateSenate3，Fortune4，News105平安证券研究所） 3欧洲养老金拟放开投资国防股的禁令 3月13日消息，欧洲多家大型养老金正在重新审视其对武器制造商的长期排除政策，以使其投资组合与当前的政治环境相匹配。例如：PFAPension，AUM约1200亿美元，正在与董事会讨论取消对持有为西方核防御制造组件的公司的禁令；AkademikerPension，AUM超过200亿美元，正在征询成员意见，是否可以增加对武器制造商的投资，包括那些生产争议 1LawmakersfloatbilltobanretirementplaninvestmentsinChinaRussiaPensionsInvestments 2031125PARSApdf 3NYStateSenatorsUrgeComptrollerDiNapolitoBeginPensionFundDivestmentinTeslaIncNYSenategov 4AgroupofDemocraticNewYorksenatorsareaskingthestatepensiontodivestfromTeslaciting‘increasinglyperilous’riskwithElonMuskasCEOFortune 5NewYorksStateSenatorspushtodropTeslastockfrompensionfund 性武器的公司；荷兰ABP，AUM超过5800亿美元，确认已经投资于国防公司，并表示愿意增加对该行业的投资，以支持欧盟的战略需求。 欧盟养老金的转变，反映出欧洲投资者在地缘政治格局显著变化下的担忧。由于特朗普的一系列政策，欧盟开始担忧美国是否仍可作为其可靠盟友，欧洲国防支出的重要性再度攀升。 除了养老金外，大量资管公司也在进行类似的操作，如：LegalGeneral已增加了对国防资产的投资；瑞银资管（UBSAssetManagement）也在重新审视其对国防行业的投资排除政策；Mercer表示越来越多的投资者要求资产管理公司将国防纳入投资组合，包括那些有可持续发展目标的基金。 此外，北约军事委员会主席罗布鲍尔（RobBauer）近期批评西方金融机构回避对国防行业的投资，认为这种犹豫忽视了全球安全威胁加剧的现实。他强调，国防投资对于维持稳定的经济至关重要，并呼吁政府采取更一致的投资政策，以支持欧洲的防御能力。 （资料来源：Bloomberg6，TradingView7，Reuters8，LuxTimes9，FinancialTimes10，平安证券研究所） 二、海外养老金融及养老产业动态 1特朗普关税促使加拿大养老金增加国内投资 3月12日消息，特朗普的关税威胁推动了“投资加拿大”运动，促使加拿大养老金在国内投入更多资金。目前，加拿大八大养老金（MapleEight）管理约23万亿加元资产，其中仅约四分之一投资于国内。随着政界和商界人士希望扩大这一比例，加拿大养老金模式正面临压力。 加拿大的养老金模式因独立治理、全球化投资而备受赞誉，许多国家效仿其做法。加拿大养老金以全球化投资见长，在世界各地设立办事处，并直接投资重大资产，如迪拜港口、伦敦城市机场和印度可再生能源。然而，这种模式也带来风险。例如，CDPQ因印度阿达尼集团的贿赂丑闻受到牵连，安大略教师养老金（OntarioTeachers’）因投资FTX而遭到内部诉讼。同时，批评者认为，养老金对国内投资不足，尤其是在特朗普提高钢、铝关税后，加拿大经济需要更多支持。加拿大政府正鼓励养老金增加国内投资，例如取消对本国企业投资不得超过30的限制。时任财政部长方慧兰（ChrystiaFreeland）表示，加拿大必须努力争取资本，支持本国投资。然而，养老金领导人指出，国内投资机会有限，即使有资金，也需要适合的项目。 加拿大政府虽然未强制养老金投资国内，但正不断施压。例如，政府鼓励养老金投资基础设施，如允许其持有机场股份，但批评者认为这并非真正的解决方案。一些商界人士认为，加拿大应改善投资环境，而非强迫养老金投资。魁北克储蓄投资集团（CDPQ）提供了一种模式，该基金有义务投资魁北克，计划到2025年将对魁北克的投资增至1000亿加元。 （资料来源：PI11，平安证券研究所） 2佛罗里达养老金可能投资于数字资产 3月11日，美国佛罗里达州管理委员会（SBA）称，他们目前无意直接投资数字资产，主要原因是数字资产与股票市场波动性高度相关，这导致其尚不足以成为独立的资产类别。然而，他们认为数字资产可能可以在佛罗里达州退休系统养老金计划 （FRS）中发挥作用。 6EuropePensionFundsPreparetoAxLongStandingBansonDefenseStocksBloomberg 7欧洲资管公司重新审视国防投资政策，应对再军备竞赛和ESG挑战TradingView新闻 8EuropestopmoneymanagersstarttobringdefencestocksinfromthecoldReuters 9EuropepensionfundspreparetoaxelongstandingbansondefencestocksLuxembourgTimes 10Westerninvestors‘stupid’toshunarmsindustrysaysNatoofficial 11‘BuyCanada’PressureBuildson16TrillioninPensionPotPensionsInvestments SBA认为，作为多元化工具或对冲工具，当前数字资产的作用十分有限。通常，养老金所投资的资产可作为现金替代、储备资产、资本资产、多元化工具或对冲工具。但是，数字资产尚不具备这些功能：数字货币的价格波动性与股票市场高度相关，比特币在市场动荡时的分散化效应往往减弱，未能提供有效的避险功能。但是，数字货币可能在未来成为储备资产，尤其是在企业、政府和货币当局日益接受比特币作为储备资产的情况下。 SBA表示将持续关注数字资产市场的快速发展，并积极寻求投资机会。目前，该计划的投资方式主要通过私募股权和公开市场投资，无需调整现有政策。此外，SBA仍在评估主要加密货币的市场特征，以决定是否适合作为现金替代、资本资产、多元化工具或对冲工具。尽管SBA尚未直接对数字