养老金融行业双周报：加拿大CPP可能面临分解，欧美养老金更重视PE投资

养老金融双周报（2023.09.14-09.27） 加拿大CPP可能面临分解，欧美养老金更重视PE投资 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2023年9月28日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺 一般证券业务编号 S1060122070019 shiy i262@pingan.com.cn 平安观点：  海外养老金融动态 9月中下旬，海外养老金融动态中，有四个事件较为重要： 一是加拿大埃尔伯塔省追求养老金独立，CPP可能面临分裂。埃尔伯塔省称，由于其居民的年龄结构、劳动参与率及收入优于其他省份，在CPP内实际面临不公，因此希望建立独立的埃尔伯塔省养老金APP，并从CPP中提取约3340亿加元（超过CPP资产的一半）。考虑到埃尔伯塔省长期以来具有分离主义倾向，CPP本次更像是被当作政治武器使用，APP能否建立也仍具有较大不确定性。但是，这确实反映出近期全球养老金收支压力加剧，及在此背景下全国统筹公平性矛盾凸显的问题。 二是欧美养老金对私募股权投资的重视程度正在不断增加。包括加拿大CPP、美国CalPERS及挪威GPFG均通过不同的方式表现出扩大私募股权投资的意愿。其中，CPP已确定将增加2亿美元的相关投资，GPFG也正考虑将私募股权投资纳入法定投资范围。 三是海外养老金对印度的投资兴趣正在不断提升。新加坡主权财富基金GIC正在扩大对印度医疗保健和房地产相关行业的资产配置比例。而即便面临外交风波，加拿大养老金也仍然坚持对印度的投资。有观点认为，投资于印度是出于当前中国地缘政治风险加剧背景下，对新兴市场进行必要配置的有效方法。 四是部分欧美养老金表示，中国的经济体量令对华投资无法完全剥离。即便在当前地缘政治环境背景下，他们确实正在考虑削减对华投资的比例，但完全放弃对华投资是不可能的。  国内养老金融动态 9月中下旬，国内养老金融动态中，有两个事件较为重要：一是个人养老金机构名单和产品名单分别增至34家和19只。二是多家银行推出个人养老金非先行地区账户预约开户活动。  养老产业最新动态 本期养老产业最新动态方面的重点为：京津冀打造养老服务区域协同先行区、示范区；民政部养老服务司发布了关于对《养老机构认知障碍友好环境设置导则》等2项国家标准和《住宅与养老机构适老建筑产品配置要求》等5项行业标准公开征求意见的通知。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行，影响各类资产风险偏好；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 9 正文目录 一、海外养老金融动态 .................................................................................................................................... 3 1.1养老金融政策 ......................................................................................................................................... 3 1. 加拿大埃尔伯塔省追求养老金独立，CPP可能面临分解 ......................................................................................................... 3 2.芝加哥将为4个资金严重不足的养老基金提供27亿美元资金................................................................................................ 3 1.2养老金投资管理动态 ............................................................................................................................... 4 1.欧美养老金对私募股权投资的重视程度正在不断增加............................................................................................................... 4 2.海外养老金对印度的兴趣不断提升 ................................................................................................................................................ 4 3.部分欧美养老金表示，中国的经济体量令对华投资无法完全剥离.......................................................................................... 5 二、国内养老金融动态 .................................................................................................................................... 5 2.1养老金投资管理动态 ............................................................................................................................... 5 1.个人养老金机构名单和产品名单分别增至34家和19只 .......................................................................................................... 5 2.多家银行推出个人养老金非先行地区账户预约开户活动 .......................................................................................................... 6 三、养老产业最新动态 .................................................................................................................................... 6 3.1养老产业政策 ......................................................................................................................................... 6 1.京津冀打造养老服务区域协同先行区、示范区 ........................................................................................................................... 6 2.民政部对2项国标和5项养老行业标准公开征求意见............................................................................................................... 6 3.2养老产业动态 ......................................................................................................................................... 6 四、风险提示 .................................................................................................................................................. 8 mOtQoMqNsRmQtOnOsOtOmPmQ7N8Q6MnPqQsQtQfQnNyRkPsQwO9PrQoPvPmNrRvPsRsO 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 9 一、海外养老金融动态 1.1养老金融政策 1. 加拿大埃尔伯塔省追求养老金独立，CPP可能面临分解 9月21日，加拿大埃尔伯塔省（Alberta）发布了一份研究报告，对独立建立省级养老金系统的财务结果进行了测算。按照此前安排，省政府将依据报告结果与省内公民商讨是否发动公投1，从而退出加拿大养老金计划（CPP）并建立埃尔伯塔省养老金计划（APP）。 报告显示，由于埃尔伯塔省劳动年龄人口占比、就业率及工资更高，自CPP建立以来，该省向CPP所缴纳的费用，约比自CPP获得的养老金多600亿加元，这对埃尔伯塔省公民而言并不公平。因此，省政府希望建立独立的省级养老金计划APP，并为该省公民提供更高的养老待遇水平。如果2025年该省成功通过公投退出CPP并建立APP，则意味着CPP需要从其资产中分离出约3340亿加元，超过CPP总资产的一半。 埃尔伯塔省长期以来即具有分离主义倾向，早在20世纪末、21世纪初便具有了退出CPP的想法，但从未付诸实践。近年来，埃尔伯塔省对加拿大联邦政府的不满愈发高涨，这主要是由于该省的支柱产业为石油及天然气，而特鲁多政府则希望推动能源转型，与该省利益不符。在尝试建立APP之前，埃尔伯塔省政府已经尝试建立独立警察部队等提案，但此类提案目前已多被淡化，养老金系统可能被视为了新的政治武器。 （资料来源：National Post，Edmonton Journal，CBC，Alberta Pension Plan，平安证券研究所） 点评：无论埃尔伯塔省政府寻求建立APP的动机是否掺杂财务外的因素，CPP被推向台前也确实反映出两个真实存在的问题。其一，在测算报告中，APP被描述为相较于CPP而言更稳定（more stable）的养老保障体系。这反映出，经历了2020年以来的宏观经济形势波动后，全球养老金体系收支平衡的压力正在不断加剧。即便CPPIB在2022及2023财年均取得了较好的投资成果，也无法避免财务安全方面的隐患。其二，在测算报告中，埃尔伯塔省称，长期以来该省在CPP体系中所缴大于所得。这反映出，在收支矛盾加剧的背景下，全国统筹型养老金的内部公平性问题开始逐渐凸显。CPP本身为部分积累制且替代率较高，与我国基本养老保险的特点相类似，APP与