养老金融行业双周报：关注海外养老金ESG投资的合理性争议

养老金融双周报（2024.2.1-2024.2.26） 关注海外养老金ESG投资的合理性争议 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024年2月26日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺 一般证券业务编号 S1060122070019 shiy i262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：关注海外养老金ESG投资的合理性争议 2月，养老金政策与投资领域共有两个事件值得关注。 海外方面，关注养老金ESG投资的合理性争议。2月以来，美国反对养老金进行ESG投资的浪潮愈演愈烈，认为养老金进行“非经济”的ESG投资违背了对受益人的“忠诚义务”。同时，英国则进一步优化了对“忠诚义务”的解释，尝试将ESG投资纳入养老金投资的利益最大化考虑之中。 当前时点下，ESG投资表现不尽如人意，支持与反对养老金进行ESG投资的冲突实际是两种价值取向的冲突：支持者认为，ESG因素会在未来影响资产价格，因此提前布局是必要的。而反对者认为，无论未来如何，只要ESG因素尚未影响资产价格，进行ESG投资就不应是养老金去考虑的事情，因为养老金首先需要满足参与人的养老需求。 目前来看，恐怕短期内反对ESG投资的呼声会逐渐占优。我们判断，未来养老金进行ESG投资的模式，可能转为选项模式，即受托人为受益人提供ESG投资选项，并进行充分的风险提示，让受益人自行选择是否购买相关产品，从而规避“忠诚义务”风险并推动ESG的市场化定价。 国内方面，最高法发布涉养老服务民事纠纷典型案例。各案例主要围绕安全保障义务展开，而养老机构过失原因多种多样。这一方面体现中国养老机构运行经验仍不丰富；另一方面更体现出老年人健康状况较差、防范意外事故难度较大这一问题，对中国机构养老发展形成制约。过去，养老机构责任险被视为解决方案，但在实际运行过程中，由于养老机构保费承受能力偏弱、老年人意外责任的准确界定存在困难、保险产品设计与实际需求不匹配，养老机构责任险并未能有效缓解养老机构的困境。我们认为，政府部门需要加大信息披露力度，通过案例帮助厘清养老机构的责任范围，为保险公司产品设计提供参考。与此同时，通过更大力度的财政补贴，扩大养老机构责任险覆盖范围。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是英国政府维持自动注册养老金的最低收入要求。二是澳大利亚和加拿大养老金增加私人信贷投资力度。三是挪威CPFG在2023财年录得历史最高回报率。四是加州将为CalPERS设立监察长，提升内部治理水平。 国内方面：一是中央财政加大对基本养老险的补助力度。二是浙江将在全省域推开政策性长护险，城镇职工和城乡居民基本医疗保险参保人员同步参加政策性长护险。三是民政部与国家数据局推动提升养老服务信息化水平。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 9 正文目录 一、重点关注 .................................................................................................................................................. 3 1.海外：养老金是否应进行ESG投资的争议逐渐白热化 ................................................................................... 3 2.国内：最高法发布涉养老服务民事纠纷典型案例............................................................................................ 4 二、海外养老金融动态 .................................................................................................................................... 4 2.1养老金融政策 ......................................................................................................................................... 4 1.英国政府维持自动注册养老金的最低收入要求 ........................................................................................................................... 4 2.加州将为Cal PERS设立监察长 .......................................................................................................................................................... 5 2.2养老金投资管理动态 ............................................................................................................................... 5 1.澳大利亚和加拿大养老金增加私人信贷投资力度 ....................................................................................................................... 5 2.2023财年，挪威GPFG录得历史最高回报率 ............................................................................................................................... 5 三、国内养老金融动态 .................................................................................................................................... 6 3.1养老金融政策 ......................................................................................................................................... 6 1.中央财政加大对基本养老险补助力度 ............................................................................................................................................ 6 2.浙江将在全省域推开政策性长护险 ................................................................................................................................................ 6 四、养老产业最新动态 .................................................................................................................................... 6 4.1养老产业政策 ......................................................................................................................................... 6 1.民政部与国家数据局推动提升养老服务信息化水平 ................................................................................................................... 6 4.2养老产业动态 ......................................................................................................................................... 7 四、风险提示 .................................................................................................................................................. 8 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 9 一、重点关注 1.海外：关注养老金ESG投资的合理性争议 2月，美、英关于养老金是否应进行ESG投资的争议逐渐增加。2月以来，美国反对养老金进行ESG投资的浪潮愈演愈烈；在此期间，英国则进一步优化了对信托义务的解释，尝试将ESG投资纳入养老金投资的利益最大化考虑之中。 案例一：美国德克萨斯州联邦法官支持飞行员针对美国航空退休计划的起诉，认为退休金进行ESG投资违背了忠诚义务。2月21日，美国德州联邦法官拒绝了美国航空（American Airlines）提出的一项驳回请求。2023年6月，美国航空旗下的一名飞行员起诉了美国航空及其养老金计划受托人，称美国航空所提供的两个退休计划使用了ESG标准，没有将退休计划参与人的经济利益放在首位，违反了《雇员退休收入保障法》（ERISA）所规定的忠诚义务。美国航空对这一指控提出了驳回申请，称退休计划没有提供ESG投资选项，且没有投资于ESG策略。美国德州联邦法官在考察了原、被告所提交的材料后，最终认为美国航空的退休计划确实存在违反忠诚义务的嫌疑，保留了原告认为“非经济”的ESG投资，驳回了美国航空的驳回申请。 案例二：美国俄克拉荷马州财长呼吁贝莱德、道富银行、摩根大通退出气候组织。2月21日，美国俄州财长托德·拉斯（Todd Russ）呼吁贝莱德、道富银行、摩根大通退出三个气候组织，包括格拉斯哥净零金融联盟、净零资产管理人倡议和净零银行联盟，以避免伤害俄州经济。俄州矿产资源丰富，尤其传统能源