锰矿
- 市场情绪：市场对锰矿端叙事逐渐脱敏，罢工、库存低位以及锰矿商挺价对盘面的向上拉力作用渐弱，主要由于产成品端充足的货源以及终端疲弱需求之下，下游随采随用的低库存策略对于价格大方向的压制。
- 价格走势：锰硅盘面价格延续震荡表现，周度跌幅92元/吨或-1.43%，处于多空均感到扎手的“鸡肋”时刻的观点，价格暂时在6300元/吨至6600元/吨的区间内震荡运行，但沿区间下沿做偏弱震荡，反复考验6300元/吨附近的支撑情况，表现偏弱，不排除价格跌破区间下延后进一步下跌的可能。
- 基本面：锰硅自身过剩的基本面仍旧延续，季节性回升的需求仍然不足以抵消高位的供给压力。钢联口径锰硅周产量20.64万吨，环比+0.11万吨，产量环比延续回升，累计较上年同期降约1.7%。螺纹钢周产量227.1万吨，周环比+8.57万吨，螺纹钢产量延续正常季节性回升，截至本周，周产累计同比降约9.8%。日均铁水产量为230.59万吨，环比+0.08万吨，环比基本持稳。
- 库存：测算锰硅显性库存为68.21万吨，显性库存环比+6万吨，显性库存环比继续显著回升，增量依旧主要来自于仓单库存的继续累积。
- 风险提示：锰矿端的扰动并没有完全消除，低位的库存是事实（铁合金在线口径数据下本周港口库存开始回升），澳洲锰矿的发运进展依旧是后期值得重点留意的因素。若澳矿如期正常发出，不断补充锰矿市场资源，则目前港口相对低的库存以及部分贸易商的挺价对价格的下方支撑将会消失，届时需要警惕价格进一步走低的风险。
硅铁
- 市场情绪：硅铁盘面价格延续下行趋势，周五盘间价格存在异动，一度涨逾2%（伴随明显减仓），尾盘回落，回到下行趋势线及前低之下，周度跌幅38元/吨或-0.63%。当前对盘面维持相对弱势，同时短期向下空间暂时有限的观点。
- 估值：盘面价格估值水平仍略偏高，因此价格理论上存在一定的回压空间，尤其在当下整体黑色板块氛围相对一般的背景下，价格确实在整体市场环境欠佳的背景下向下挤压估值空间。
- 基本面：硅铁基本面仍旧延续边际弱化。主要在于持续处于同比相对高位供给水平以及下游钢铁需求恢复的相对缓慢，本周铁水环比基本持稳，市场预期后续（在3月份）铁水将快速恢复至235万吨以上水平，具体高度需要观察。若高度不及预期，则容易兑现成预期落空的风险。
- 利润：随着主产区电价的小幅抬升，硅铁成本有所上升，同时价格回落，带动硅铁测算即期生产利润显著回落，从较大幅度盈利转负，尤其青海地区（产量占比近20%）测算亏损幅度明显。在这样的背景下，我们认为估值端进一步打压的空间十分有限，同时成本端煤炭价格也有逐步磨底的迹象（不排除最后一轮绝望杀的可能），因此，我们认为虽然价格或继续维持偏弱的状态，但下方的空间或将有限。
- 需求：2025年1-2月，金属镁累计产量13.81万吨，同比-0.99万吨，同比-6.69%。截至2025/03/14，金属镁府谷地区报价15650元/吨，环比+600元/吨，止跌回升。1-12月，我国累计出口硅铁43.49万吨，同比+2.82万吨或+6.93%；截至2025/03/14，硅铁出口利润为150元/吨，环比延续回升，回到历史同期相对中性水平。
- 库存：截至2025/03/14，测算硅铁显性库存为13.22万吨，环比+1.56万吨；2月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为16天，环比-0.65天，钢厂原材料库存环比季节性回落，仍处于历史同期显著低位，钢厂延续低库存经营模式。
