2024年业绩快报点评：金价急涨致公司业绩承压，期待25年迎业绩拐点

公司2024年全年业绩表现不佳，营收567.93亿元，同比下滑20.5%；归母净利19.5亿元，同比减少11.95%；扣非净利18.03亿元，同比下降16.34%。主要受24Q4金价持续上涨抑制黄金珠宝消费影响，单季度营收42.11亿元，同比大幅下降55%，归母净利1.7亿元，同比减少30%。

尽管营收和净利下滑，公司盈利水平有所提升，2024年归母净利率3.4%，同比提高0.3个百分点；扣非归母净利率3.2%，同比提高0.2个百分点。24Q4归母净利率4.1%，同比提高1.5个百分点；扣非归母净利率2.5%，同比提高0.6个百分点。

公司在网点拓展方面略低于预期，积极推动市场拓展，截至2024年末，境内外营销网点达5838家，直营店197家（含境外直营店15家），较年初净增10家；加盟店5641家，较年初净减166家。

展望2025年，若金价区间震荡，金饰消费需求有望逐步回补。当前黄金珠宝板块进入磨底阶段，老凤祥品牌作为强现金流、高壁垒品牌，估值具有吸引力。盈利预测方面，下调2025-2026年归母净利润至21.3/22.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动风险、开店不及预期、终端需求不及预期等。