2024年三季报点评：消费环境低迷致业绩承压，期待终端需求改善

公司2024年前三季度营收26.83亿元，同比-2.57%；归母净利润2.10亿元，同比-16.8%；扣非归母净利润1.85亿元，同比-13.75%。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别+11.84%/-8.94%/-8.38%，归母净利润同比分别+11.55%/-38.64%/-22.8%，扣非归母净利润同比分别+20.34%/-27.64%/-32.69%。Q2-Q3国内消费低迷拖累业绩。

Q3毛利率持平略增至40.5%，主要来自线上渠道产品结构优化；期间费用率同比+2.45pct至31.89%，其中销售费用提升较多；净利率同比-1.35pct至7.25%。

Q3存货压力增加，存货周转天数延长至186天，主因终端销售承压及冬季备货；经营性活动现金流净额-1578万元，货币资金同比-42.63%至6.13亿元，预计冬季销售回款后现金流有望改善。

盈利预测与投资评级：公司发布年内第二次回购计划、终止发行可转债、成立香港全资子公司，体现管理层信心并降低经营风险，或预示拓展境外业务。考虑终端销售不及预期，将24-26年归母净利润下调至3.27/3.86/4.26亿元，对应PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级。

风险提示：终端消费持续低迷，竞争加剧。