北交所信息更新：硅碳负极进入头部客户、亿纬锂能增资子公司，预计2024归母净利润9.06亿元

北交所信息更新 硅碳负极进入头部客户、亿纬锂能增资子公司，预计2024归母净利润906亿元 贝特瑞（835185BJ） 2025年03月16日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 北交所信息更新 日期 2025314 业绩快报公布，预计2024实现归母净利润906亿元维持“增持”评级 当前股价元 2400 贝特瑞公布业绩快报，预计2024全年营收14237亿元同比下降4332，归母净 一年最高最低元 32001345 利润906亿元同比下降4523。2024全年行业竞争加剧、贝特瑞负极材料受价 总市值亿元 27056 格下降压力，正极材料受终端市场影响销量下降。参考业绩快报我们下调2024、 流通市值亿元 26620 并维持20252026业绩预告，预计20242024年实现归母净利润90611891671 总股本亿股 1127 亿元（原值102711891671），对应EPS为080105148元，当前股价对应PE 流通股本亿股 1109 为298228162X。考虑到贝特瑞硅碳负极方面布局突破，同时海外产能持续布 近3个月换手率 386 局，我们维持“增持”评级。 硅碳负极突破进入头部客户供应链，亿纬锂能对子公司增资金额调至1亿元 北交所研究团队 相关研究报告 《印尼基地投产、摩洛哥项目开工，Q13实现归母净利润671亿元北交所信息更新》20241115 《2024H1负极材料出货量19，海外生产基地布局逐步落地北交所信息更新》2024912 《负极材料第一，硅碳负极产能5000吨年，海外生产基地建设稳步推进北交所公司深度报告》2024729 贝特瑞新一代硅基负极产品已于2024年成功导入国际头部客户供应链，实现了在国内外“46”系列大圆柱项目中的全面突破。2024年底，贝特瑞联合攻关的“高能量密度锂离子电池用硅基负极材料的开发与产业化”项目更是荣获北京市科学进步一等奖。公司与亿纬锂能共同对子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司进行增资，并计划通过四川贝特瑞建设形成年产10万吨锂电池负极材料一 体化产能。2024年11月公告亿纬锂能拟将增资金额调整为10000万元。 贝特瑞稳居国内负极材料第一，硅碳负极已建成5000吨年产线 EVTank数据显示，2024年中国负极材料出货量达到2115万吨，全球占比进一步提升至959。贝特瑞以超过20的市场份额排名第一。贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，出货量行业领先，其中硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量2000mAhg以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1500mAhg以上；截至2023年末，硅基负极材料产能5000吨年，出货量行业领先。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 25679 25119 14237 16174 23867 YOY 1448 22 433 136 476 归母净利润百万元 2311 1654 906 1189 1671 YOY 603 284 452 311 406 毛利率 158 177 189 169 170 净利率 90 66 64 73 70 ROE 203 134 65 81 106 EPS摊薄元 205 147 080 105 148 PE倍 117 164 298 228 162 PB倍 27 23 22 21 19 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 19037 13866 14813 13722 18502 营业收入 25679 25119 14237 16174 23867 现金 6237 4753 5273 5372 7294 营业成本 21614 20683 11541 13447 19801 应收票据及应收账款 5859 4359 5357 2980 5370 营业税金及附加 91 115 80 76 110 其他应收款 124 73 39 88 99 营业费用 80 80 57 57 81 预付账款 288 38 147 63 247 管理费用 721 822 740 647 907 存货 4242 2581 1616 2867 3226 研发费用 1263 958 840 760 1074 其他流动资产 2287 2062 2382 2352 2265 财务费用 205 162 114 107 131 非流动资产 12038 15519 14452 14155 15358 资产减值损失 71 229 57 49 48 长期投资 586 466 381 311 142 其他收益 164 270 176 191 200 固定资产 6001 9088 7944 9078 11116 公允价值变动收益 55 77 5 8 9 无形资产 982 1146 1205 1281 1373 投资净收益 779 84 266 327 233 其他非流动资产 4469 4819 4922 3485 2727 资产处置收益 0 3 3 3 2 资产总计 31075 29385 29264 27878 33859 营业利润 2585 2241 1079 1431 2025 流动负债 14928 11199 11430 9859 14838 营业外收入 5 11 6 6 7 短期借款 3646 1173 1500 1250 1100 营业外支出 13 8 9 11 10 应付票据及应付账款 9841 7321 8799 7337 12464 利润总额 2577 2244 1076 1426 2022 其他流动负债 1441 2705 1131 1272 1273 所得税 286 404 147 202 288 非流动负债 4882 4435 3597 2944 2613 净利润 2291 1840 929 1224 1734 长期借款 3493 3000 2161 1508 1178 少数股东损益 19 186 23 36 63 其他非流动负债 1388 1436 1436 1436 1436 归属母公司净利润 2311 1654 906 1189 1671 负债合计 19810 15634 15027 12803 17451 EBITDA 2801 2422 1964 2390 3186 少数股东权益 1388 2179 2202 2238 2301 EPS元 205 147 080 105 148 股本 728 1105 1105 1105 1105 资本公积 3335 3623 3623 3623 3623 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 5816 6843 7589 8601 10011 成长能力 归属母公司股东权益 9877 11571 12035 12837 14107 营业收入 1448 22 433 136 476 负债和股东权益 31075 29385 29264 27878 33859 营业利润 537 133 518 326 415 归属于母公司净利润 603 284 452 311 406 获利能力毛利率 158 177 189 169 170 净利率 90 66 64 73 70 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 203 134 65 81 106 经营活动现金流 289 5260 2619 1887 5095 ROIC 129 102 54 70 93 净利润 2291 1840 929 1224 1734 偿债能力 折旧摊销 77 106 902 1003 1248 资产负债率 637 532 513 459 515 财务费用 205 162 114 107 131 净负债比率 239 168 12 78 214 投资损失 779 84 266 327 233 流动比率 13 12 13 14 12 营运资金变动 2817 1910 769 240 2092 速动比率 09 09 10 10 09 其他经营现金流 734 1159 170 120 123 营运能力 投资活动现金流 3224 2944 423 391 2228 总资产周转率 11 08 05 06 08 资本支出 3460 2445 80 777 2619 应收账款周转率 62 52 30 40 60 长期投资 214 500 85 70 169 应付账款周转率 51 36 18 20 25 其他投资现金流 22 1 258 316 222 每股指标（元） 筹资活动现金流 5685 1878 2523 1396 945 每股收益最新摊薄 205 147 080 105 148 短期借款 2122 2473 327 250 150 每股经营现金流最新摊薄 026 467 232 167 452 长期借款 2340 493 839 653 331 每股净资产最新摊薄 876 1026 1068 1139 1251 普通股增加 243 377 0 0 0 估值比率 资本公积增加 81 287 0 0 0 PE 117 164 298 228 162 其他筹资现金流 899 424 2011 493 464 PB 27 23 22 21 19 现金净增加额 2242 412 520 100 1922 EVEBITDA 108 127 144 115 79 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或