北交所信息更新：并购交易预案公布标的2023净利润合计超3.5亿元，2024预计归母净利润1.06亿

北交所信息更新 并购交易预案公布标的2023净利润合计超35亿元，2024预计归母净利润106亿 五新隧装（835174BJ） 2025年03月09日 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 北交所信息更新 日期 202537 业绩快报公布2024全年预计实现归母净利润106亿元，维持“买入”评级 当前股价元 3387 五新隧装发布全年业绩快报，预计2024全年实现营业收入799亿元，同比下降 一年最高最低元 46111438 1626；归母净利润106亿元，同比下降3500。2024年铁路、公路市场存 总市值亿元 3049 在一定的资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度阶段性延缓，设备需求 流通市值亿元 2937 量降低；公司积极布局矿山开采、水利水电、后市场、海外市场等增量市场，市 总股本亿股 090 场开拓投入增加。参考业绩预告我们下调2024、维持20252026年盈利预测，预 流通股本亿股 087 计五新隧装20242026年实现归母净利润106193230亿元（原值 近3个月换手率 27046 162193230），对应EPS118215256元，当前股价对应PE287158132X。考虑到五新隧装收购持续稳定推进，维持“买入”评级。 北交所研究团队 并购交易预案公布，两家并购标的公司2023净利润合计达到35亿元 2024年12月10日五新隧装公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。参考预案披露，标的五新重工主营港口物流智能设备，主要产品有集装箱门式起重机、门座式起重机、钢结构桥梁工程等，2023全年营收为5501830万元，净利润1045779万元。五新科技是交通基建专用设备与系统解决方案供应商，主要从事两大板块业务，一是路桥施工专用装备，具体产品包括信息化桥梁构件生产线、整孔梁模板、节段梁模板等；二是建筑安全支护一体化服务，主要为模架专业分包及租赁。根据中国模板脚手架协会出具的说明，五新科技收入规模位居行业前列，综合排名连续多年位列钢模板行业前三。2023全年五新科技营收15083899万元，净利润2473333万元。 后市场发展强劲，水利水电、矿山开采市场保持高速增长 参考三季报披露数据，2024Q13水利水电、矿山开采市场保持高速增长，水利水电、矿山开采市场营业收入合计占比由2023年同期的494增长至1161， 其中水利水电市场营业收入同比增长8986，矿山开采市场营业收入同比增长11565。后市场发展强劲，后市场营业收入占比由2023年同期的281增长至 706，营业收入同比增长11588。 相关研究报告 风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险。 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 541 954 799 1106 1313 YOY 216 763 163 385 187 归母净利润百万元 78 164 106 193 230 YOY 213 1105 352 821 191 毛利率 355 368 321 375 376 净利率 144 172 133 175 175 ROE 135 232 135 204 200 EPS摊薄元 086 182 118 215 256 PE倍 392 186 287 158 132 PB倍 53 43 39 32 27 财务摘要和估值指标 《拟发行股份并购五新重工，水利水电业务高速增长北交所信息更新》 20241126 《水利水电矿山拓展增长新空间，后市场打开经营业绩天花板北交所信息更新》2024827 《隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人”，售后市场打开业务天花板北交所首次覆盖报告》202471 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 627 923 944 1275 1366 营业收入 541 954 799 1106 1313 现金 134 230 559 287 736 营业成本 349 603 542 692 820 应收票据及应收账款 371 508 263 756 451 营业税金及附加 4 6 5 7 8 其他应收款 4 4 3 8 4 营业费用 57 85 72 97 114 预付账款 2 3 4 5 5 管理费用 21 26 22 32 38 存货 110 133 84 193 135 研发费用 32 56 44 63 76 其他流动资产 5 44 31 27 34 财务费用 2 3 5 5 5 非流动资产 138 126 91 125 138 资产减值损失 0 5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 12 7 8 9 固定资产 100 86 53 87 101 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 15 16 15 14 14 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 23 24 23 23 24 资产处置收益 1 1 2 2 2 资产总计 765 1048 1035 1400 1504 营业利润 81 182 116 214 256 流动负债 187 341 248 451 354 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 118 252 174 370 274 利润总额 84 183 119 216 257 其他流动负债 69 89 74 81 80 所得税 6 19 13 23 27 非流动负债 3 1 2 2 2 净利润 78 164 106 193 230 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 1 2 2 2 归属母公司净利润 78 164 106 193 230 负债合计 190 342 250 453 356 EBITDA 95 197 124 223 267 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS元 086 182 118 215 256 股本 90 90 90 90 90 资本公积 150 150 150 150 150 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 335 472 546 686 859 成长能力 归属母公司股东权益 576 706 785 947 1148 营业收入 216 763 163 385 187 负债和股东权益 765 1048 1035 1400 1504 营业利润 261 1260 360 837 194 归属于母公司净利润 213 1105 352 821 191 获利能力毛利率 355 368 321 375 376 净利率 144 172 133 175 175 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 135 232 135 204 200 经营活动现金流 78 145 324 208 504 ROIC 132 227 129 199 195 净利润 78 164 106 193 230 偿债能力 折旧摊销 14 17 10 12 16 资产负债率 248 327 242 324 237 财务费用 2 3 5 5 5 净负债比率 232 326 711 302 641 投资损失 1 1 1 1 1 流动比率 34 27 38 28 39 营运资金变动 18 44 203 422 249 速动比率 27 23 34 24 35 其他经营现金流 8 11 11 14 15 营运能力 投资活动现金流 19 108 27 36 32 总资产周转率 07 11 08 09 09 资本支出 23 18 24 46 30 应收账款周转率 14 22 21 22 22 长期投资 40 20 0 0 0 应付账款周转率 39 47 40 40 40 其他投资现金流 3 70 2 9 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 41 33 22 27 23 每股收益最新摊薄 086 182 118 215 256 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流最新摊薄 086 161 360 231 560 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 639 784 872 1052 1276 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 PE 392 186 287 158 132 其他筹资现金流 41 33 22 27 23 PB 53 43 39 32 27 现金净增加额 56 3 328 272 449 EVEBITDA 307 142 200 123 86 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的