北交所信息更新：商用冰箱+生态种植箱预计2025年投产，2024年营收预告+14%

北交所信息更新 合肥高科（430718BJ） 2025年03月16日 投资评级：增持（维持） 日期2025314 当前股价元1908 一年最高最低元2065823 总市值亿元1730 流通市值亿元816 总股本亿股091 流通股本亿股043 近3个月换手率30375 北交所研究团队 商用冰箱生态种植箱预计2025年投产，2024年营收预告14 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 2024快报预计营收1198亿元（1413），归母净利润076亿元（2143） 公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入1198亿元，同比增长1413；归母净利润为076亿元，同比增长2143；扣非净利润072亿元，同比增长3553。2025年家电“以旧换新”政策延续，我们上调20242026年盈利预测，预计20242026年归母净利润分别为076（原066）081（原070） 094（原089）亿元。EPS分别为084090104元，当前股价对应PE分别为228212184倍，我们看好2025年家电“以旧换新”政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。 2025年家电“以旧换新”政策延续补贴范围加大，驱动结构件市场增长 国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、 电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的15；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的20。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴。 公司商用冰箱生态种植箱新项目预计2025年投产，积极拓展非家电领域公司自筹资金投资建设的商用冰箱和生态种植箱项目样品已交付给客户，积极进 行设备安装阶段，预计2025年三季度实现投产；同时，公司成立的合肥晶冀玻璃科技有限公司，拓展非家电领域装饰面板业务。另一方面，家电领域与非家电领域金属结构件工艺技术类似，公司具备有一定技术优势，公司拓展的主要客户有阳光电源、科大国创、安徽巡鹰等。此外，募投项目拟建成冰箱铰链细分领域超级工厂，预计2025年三季度进行设备安装，2025年年底实现投产。 相关研究报告 《受益深度融入海尔供应链，2024Q13营收同比687北交所信息更新》20241126 《专精家电金属结构件，受益“以旧换新”政策家电出口改善北交所首次覆盖报告》2024926 风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 919 1049 1198 1312 1477 YOY 70 142 141 96 125 归母净利润百万元 45 62 76 81 94 YOY 24 387 214 73 154 毛利率 116 135 129 127 129 净利率 49 60 63 62 64 ROE 98 124 133 127 129 EPS摊薄元 050 069 084 090 104 PE倍 384 277 228 212 184 PB倍 38 34 30 27 24 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 670 570 665 694 820 营业收入 919 1049 1198 1312 1477 现金 133 96 117 210 262 营业成本 812 908 1044 1145 1286 应收票据及应收账款 384 322 376 327 371 营业税金及附加 4 4 5 5 6 其他应收款 3 1 4 1 5 营业费用 14 15 16 16 18 预付账款 5 1 7 1 6 管理费用 17 18 19 20 22 存货 121 117 129 126 145 研发费用 30 34 36 41 46 其他流动资产 24 33 31 29 32 财务费用 2 1 0 2 4 非流动资产 232 261 273 275 281 资产减值损失 0 1 1 1 1 长期投资 0 1 1 1 1 其他收益 8 10 12 9 9 固定资产 166 162 180 185 192 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 32 31 32 35 37 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 34 67 60 55 51 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 902 830 938 969 1102 营业利润 54 71 88 94 108 流动负债 411 304 339 301 345 营业外收入 0 1 0 1 0 短期借款 57 13 14 12 10 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 138 233 271 238 276 利润总额 52 71 87 93 108 其他流动负债 215 58 54 51 58 所得税 7 9 11 11 14 非流动负债 34 22 28 25 27 净利润 45 62 76 81 94 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 34 22 28 25 27 归属母公司净利润 45 62 76 81 94 负债合计 444 326 367 326 371 EBITDA 77 96 108 117 134 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS元 050 069 084 090 104 股本 91 91 91 91 91 资本公积 183 183 183 183 183 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 183 229 305 386 480 成长能力 归属母公司股东权益 457 503 570 642 729 营业收入 70 142 141 96 125 负债和股东权益 902 830 938 969 1102 营业利润 79 326 235 65 159 归属于母公司净利润 24 387 214 73 154 获利能力毛利率 116 135 129 127 129 净利率 49 60 63 62 64 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 98 124 133 127 129 经营活动现金流 17 33 63 131 92 ROIC 83 114 125 118 118 净利润 45 62 76 81 94 偿债能力 折旧摊销 26 28 23 27 31 资产负债率 493 393 392 336 337 财务费用 2 1 0 2 4 净负债比率 125 132 154 286 325 投资损失 0 1 1 1 1 流动比率 16 19 20 23 24 营运资金变动 92 72 41 23 33 速动比率 13 15 16 19 19 其他经营现金流 2 16 6 2 5 营运能力 投资活动现金流 18 34 34 27 37 总资产周转率 11 12 14 14 14 资本支出 20 39 32 30 37 应收账款周转率 61 88 80 80 90 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 51 64 50 45 50 其他投资现金流 2 5 2 3 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 165 40 7 10 4 每股收益最新摊薄 050 069 084 090 104 短期借款 11 44 1 2 2 每股经营现金流最新摊薄 019 036 069 144 101 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 505 555 628 708 804 普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 104 0 0 0 0 PE 384 277 228 212 184 其他筹资现金流 50 5 8 8 2 PB 38 34 30 27 24 现金净增加额 129 41 21 93 52 EVEBITDA 216 173 152 132 112 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投