年报点评报告：业绩符合预期，再次进行大手笔分红

宁德时代2024年年报显示，公司实现营收3620亿元，同比-9.7%；归母净利润507亿元，同比+15.0%；扣非归母净利润450亿元，同比+12.2%。毛净利率分别为24.4%/14.0%，同比增长1.5/3.0pct。公司再次以归母净利的50%进行现金分红及特别现金分红。

四季度业绩表现强劲，实现营收1030亿元，环比+11.6%；归母净利润147.4亿元，环比+12.2%；扣非归母净利润128.2亿元，环比+5.7%。毛净利率分别为15.0%/14.3%，环比增长-16.1/0.1pct。毛利率下降主要由于会计准则变化，将原本应计入销售费用的118.4亿元质保金计入Q4营业成本，但净利率保持稳定。

公司是全球领先的动力电池和储能电池企业，市占率持续领先。截至2024年底，公司产能676GWh，在建产能219GWh。2024年公司实现锂电池产量516GWh，同比+32.7%，产能利用率76.3%；销量475GWh，同比+21.8%。动力/储能电池系统销量分别为381/93GWh，同比+18.9%/34.3%。根据SNE Research统计，公司全球动力电池市占率为37.9%，连续8年排名全球第一；全球储能电池市占率为36.5%，连续4年排名全球第一。

公司在动力电池和储能电池领域持续推出新品，构建技术护城河。动力电池方面，已发布麒麟电池、神行电池、骁遥电池、天行电池、凝聚态电池和钠离子电池，拓展至工程机械、船舶、航空器等新兴应用场景。储能电池方面，推出户外液冷电池柜EnerOne Plus、集装箱式液冷电池柜EnerC、EnerC Plus等，并推出全球首款5年功率与容量零衰减的天恒储能系统。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利为660.6/797.7/944.7亿元，同增30.2%/20.8%/18.4%。以3月14日收盘价作为基准，对应PE为17.5x/14.5x/12.2x。维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。