2022年报&2023年一季报点评：业绩符合预期，省外拓张持续进行

事项： 2023年4月20日，公司发布2022年报和23年一季报。2022年度公司实现营业收入174.32亿元（YOY+19.50%），归母净利润10.10亿元（YOY+9.53%），扣非净利润9.88亿元（YOY+9.96%）。2023Q1公司实现营业收入44.36亿元（YOY+11.02%），归母净利润2.39亿元（YOY+33.49%），扣非净利润2.41亿元（YOY+46.83%）。 评论： 收入端稳健增长。2022年公司收入174.32亿元（YOY+19.50%），保持较快增长。分地区看，西南地区收入147.39亿元（YOY+19.56%），华南地区收入15.00亿元（YOY+18.82%），华北地区收入8.04亿元（YOY+28.91%），华东地区0.10亿元（YOY+17.97%），华中地区0.60亿元（YOY+38.48%），海外地区0.10亿元（YOY+16.33%），除了传统优势地区西南地区保持了较快增速之外，公司华北、华中地区也实现了良好增速。 公司省外药店持续布局。截至2023Q1，公司的直营连锁门店数量合计为9344家，23Q1新开业215家，关闭门店27家；23Q1新开业门店的区域集中在四川省（73家）、云南省（63家）、广西省（24家）、重庆市（18家）和贵州省（17家）。 公司新业态进展顺利。2022年，线上业务销售额突破6亿，较上年同期有一定幅度的增长；22年个护美妆产品销售额近3亿元，覆盖门店超过5000家，个护美妆专柜数近千个；22年彩票代销销售额2691.7万元。同时，公司持续建设专业药店，截至22年底公司慢病门店数达到1093家，特病门店数达到279家，双通道门店数达到221家。 投资建议：鉴于公司经营效率良好，线上、线下业务协调发展，我们调整23-25年的归母净利润预测值为12.64、15.12和17.94亿元（此前23、24年的归母净利润预测值为12.24和14.41亿元），同比增长25.1%、19.6%和18.6%，对应PE分别为15、13和11倍。参考可比公司估值，给予2023年20倍PE，对应目标价为42.4元。维持“推荐”评级。 风险提示：互联网电商冲击、个人医保账户趋严。 主要财务指标