2024年报点评：业绩符合预期，延续较高比例分红

重庆百货2024年业绩符合预期，延续较高比例分红。公司实现营收171.39亿元，同比下降9.75%；归母净利润13.15亿元，同比增长0.46%；扣非归母净利润12.28亿元，同比增长8.76%；经营活动现金流净额20.23亿元，同比增长35.54%。公司拟每股派发现金红利1.3622元，现金分红总额6亿元，分红率45.64%。

零售主业围绕“六大卖场”，加快业态融合，推动场店差异化调改。具体表现如下：

• 百货业态：通过空间重构、品牌换新等举措推动调改，业态柜位调改率26.4%，实现收入17.7亿元，同比下降12.16%，毛利率63.89%，同比下降2.1pct。
• 超市业态：探索生鲜+折扣、精致生活馆等模式，调改焕新10家门店，实现收入61.6亿元，同比下降0.31%，毛利率16.53%，同比下降0.83pct。
• 电器业态：受益于国补开拓市内外渠道布局，新开门店3家，新增销售1.38亿元，实现收入33.03亿元，同比增长12.85%，毛利率18.88%，同比下降0.89pct。
• 汽贸业态：通过关停并转、一店多品等调整，调改网点11家，实现收入42.9亿元，同比下降29.51%，毛利率6.87%，同比提升0.62pct。

零售板块及马上消费投资收益为公司利润主要贡献：

• 联营及合营企业投资收益7.08亿元，同比增长15%，主要来自马上消费金融的投资收益。
• 非经常性损益0.87亿元，其中来自马上消费的非经常性损益0.45亿元，处置投资性房地产产生收益0.31亿元。
• 零售主业扣除非经常性损益的净利润为5.65亿元。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收分别为180/185/190亿元，同比增长5%/+3%/+2.5%；归母净利润分别为13.63/14.07/14.43亿元，同比增长4%/+3%/+3%，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。

风险因素：门店调改&新业态推进不及预期，终端消费需求恢复不及预期，马上消费金融业绩增长不及预期，区域竞争加剧等。