2024年年报点评：业绩略超预期，单吨盈利坚挺

2024年年报显示，公司实现营收52.29亿元（同比增长19.1%），归母净利8.38亿元（同比增长15.97%），扣非归母净利8.09亿元（同比-13.36%）。Q4业绩表现亮眼，营收16.09亿元（同增31.92%，环增5.42%），归母净利润2.61亿元（同增68.24%，环增17.80%），扣非后归母净利润2.37亿元（同增46.22%，环增6.27%）。毛利率为26.90%（同减1.86pcts，环增2.18pcts），净利率为16.19%（同增3.49pcts，环增1.70pcts），期间费用率为6.59%（同比2.24pct）。

产销规模大幅提升，2024年产量达22.68万吨（同比49.98%），销量达21.65万吨（同比53.65%），主要得益于高倍率性能人造石墨负极材料的开发和市场需求突破。单吨净利稳定，Q4负极材料单位盈利约0.35万元/吨，预计2025年单位盈利将保持稳定。

产能释放有序，北苏二期已投产，国内规划建设山西四期项目，海外计划投资马来西亚5万吨负极材料项目。快充产品持续放量，已进入宁德时代、国轩高科等知名锂电厂商供应链，并参与新产品开发。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为10.85/14.02/17.87亿元，对应2024-2026年PE分别为13、10、8倍。维持“推荐”评级，主要基于一体化生产模式、成本控制领先、新客开拓力度加强及成长逻辑确定性。风险提示包括原材料价格波动、新能源汽车周期波动、投产进度不及预期及新品研发不及预期。