沥青产业链周报：供给侧增量显著，短期依然过剩

一、核心观点 本周炼厂实际产量大幅超出排产计划，显示沥青供给侧瓶颈并不严重，地炼减量被主营增量弥补。下游终端需求复苏缓慢，沥青累库斜率偏大。未来两周，终端需求预计复苏速度仍然偏慢，沥青加工利润尚可，可能延续前期累库幅度。原油成本端风险溢价不断出清，OPEC+增产，沥青调整可能尚未结束，后期现货可能追随期货回归，抄底尚需等待。现货加工利润依然尚可。短期冲击消退，近端驱动延续弱势，中远期关注终端旺季和原料端错配。

二、现货成交回顾 西北地区沥青价格持稳，其他地区沥青价格下跌30-100元/吨。南方市场需求释放缓慢，中下游用户观望情绪浓厚，主力炼厂价格集中下调。北方市场供应低位，但需求清淡，中下游用户受买涨不买跌心理影响，大多地炼出货欠佳，炼厂及贸易商下调出货价。重庆前沿库沥青价格下调50元/吨，带动区内主流成交重心下移。后市展望：北方市场供应仍有支撑，但需求清淡，沥青价格仍存小幅下跌可能。南方市场社会库存水平有待消耗，但主力炼厂汽运以及船运均有优惠政策支撑，短期内沥青价格或走稳。

三、估值和相关油品产业链 截至本周四，国内炼厂重交沥青主流成交价与3月6日相比：西北持稳，东北下跌，华北下跌，山东下跌，长三角下跌，华南下跌，西南（云贵）下跌，西南（川渝）下跌。

四、开工和检修 国内沥青周度产量大幅增加，开工率上升。主营和地炼沥青月度排产量均高于实际产量，显示供应仍有增加预期。

五、需求端 钢联沥青大样本表需季节性显示需求疲软。地方政府专项债新增发行额增速放缓。道路、防水、焦化、船燃需求均处于淡季。

六、库存 国内沥青厂库总库存率和社库库存率均处于高位，且继续攀升。

七、天气预报 未来10天，南方大部降雨稀少，多晴到多云天气，需求端预计难有改善。