一、核心观点
本周炼厂实际产量大幅超出排产计划，显示沥青供给侧瓶颈不严重，地炼减量被主营增量弥补。下游需求复苏缓慢，沥青累库斜率偏大。未来两周需求预计仍将缓慢复苏，沥青加工利润尚可，可能延续累库。原油成本端受俄乌冲突风险溢价出清和OPEC+增产影响，沥青调整可能未结束，后期现货可能追随期货回归，抄底尚需等待。现货加工利润尚可。短期冲击消退，近端驱动延续弱势，中远期关注终端旺季和原料端错配。基差观望。月差前期提示上方有压力，本周大幅调整（现货开始回归期货）。裂解上方有压力。单边盘面价格贴水现货，短期现货驱动向下逼近期货，期货盘面难以向上回归基差。
二、现货成交回顾
- 总体评述：西北地区沥青价格持稳，其他地区沥青价格下跌30-100元/吨。南方市场需求释放缓慢，中下游用户观望情绪浓厚，主力炼厂集中下调价格。北方市场供应低位，但需求清淡，中下游用户受买涨不买跌心理影响，出货欠佳，炼厂及贸易商下调出货价。重庆前沿库沥青价格下调带动区内主流成交重心下移。
- 后市展望：北方市场供应仍有支撑，但高价资源出货不畅，沥青价格仍存小幅下跌可能。南方市场社会库存有待消耗，但主力炼厂汽运和船运有优惠政策支撑，短期内沥青价格或走稳。
- 各区域市场：山东市场地炼价格下跌，主力炼厂出货不佳，库存上升，价格下调。华北市场刚需零星拿货，主力炼厂出货不佳，持续累库，价格下跌。长三角市场江苏新海沥青复产，但主力炼厂间歇生产，成本面支撑不足，价格下跌。华南市场需求回升缓慢，高价资源出货不畅，价格下跌。东北市场供应低位，需求清淡，价格下跌。低硫沥青价格继续下调。西北市场需求预期不佳，价格平稳。西南川渝地区需求难有改善，价格偏弱。
三、估值和相关油品产业链
- 现货价格和裂解结构：各区域市场重交沥青价格下跌，基差和裂解价差呈季节性变化。
- 基差季节性：各区域市场沥青期货合约基差呈季节性波动。
- 月差季节性：各区域市场沥青期货合约月差呈季节性波动。
- 加工利润估算和焦化料：山东焦化料价格下跌，沥青与焦化料价差缩小，地炼部分产能回归市场可能增加现货资源供应。
- 渣油、焦化料、成品油：山东汽油、柴油炼油毛利呈季节性变化，汽油、柴油对原油裂解价差和出率呈季节性变化。
四、开工和检修
- 国内产量及开工率：国内沥青周度产量和开工率呈季节性变化，主营和地炼沥青月度排产量和实际产量呈季节性变化。
- 原料端：主营和地炼沥青月度排产量和实际产量呈季节性变化。
- 进出口：韩国沥青船货到岸价和人民币完税价上涨，进口资源与国产资源价差扩大，船货持续入库。新马泰船货到岸价和人民币完税价呈季节性变化，到国内沥青船货量较少，库存下降有限。
五、需求端
- 出货量：中国沥青累计进口量（韩国、马来西亚、新加坡）呈季节性变化。钢联沥青大样本表需和国内沥青周度出货量（华北、山东、华东）呈季节性变化。
- 地方政府专项债新增发行额：新增债券和专项债券发行额呈季节性变化。
- 道路、防水、焦化、船燃需求：国内沥青周度出货量（山东、华东）呈季节性变化。
- 沥青和改性沥青需求：道路、焦化、防水、船燃沥青月度消费量呈季节性变化。
六、库存
- 国内54家样本企业沥青周度销量：呈季节性变化。
- 道路改性沥青、防水卷材沥青、改性沥青周度开工率：呈季节性变化。
- 中国沥青炼厂周度库存、国内沥青厂库总库存率、国内沥青社库库存率：呈季节性变化，各区域市场厂库和社库库存率呈季节性变化。
- 中国沥青周度总库存：呈季节性变化。
七、天气预报
- 未来10天（3月16-25日），南方大部降雨稀少，多晴到多云天气。内蒙古东部、东北大部、江南西部、海南、台湾及西南地区东等地累计降水量一般为10～20毫米，西南地区东部部分地区有40～60毫米，西藏东南部和云南西北部的局部地区可达100毫米左右。
