国债期货周报：债市宽幅震荡，待企稳后配置

行情回顾

• 国债期货周度集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌1.23%、0.57%、0.34%、0.19%。
• 主力合约成交量增加，持仓量均增加。
• 国债现券收益率集体走弱，1Y-7Y收益率上行10-12bp，10Y、30Y收益率上行8bp左右至1.79%、1.98%。

消息回顾与分析

• 政策及监管：两会召开，提出2025年GDP增长5%左右，赤字率提高至4%；货币政策延续“适度宽松”，拟发行特别国债支持银行补充资本和消费。
• 基本面：国内2月PMI扩张，复工复产推进；海外美国1月CPI、PPI超预期，市场担忧通胀和经济衰退；人民币对美元中间价调降。

图表分析

• 价差变化：10Y-5Y、10Y-1Y国债收益率差走扩；2年期和5年期合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差收敛。
• 国债期货近远月价差：30年期和10年期合约跨期价差小幅收窄，5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差小幅收敛。
• 主力持仓变化：T、TL国债期货主力持仓前20净多单减少。
• 利率变化：Shibor利率下行，国债收益率1Y-7Y上行10-12bp，10Y、30Y上行8bp左右；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩。
• 公开市场操作：央行公开市场净回笼8813亿元，DR007加权利率下行至1.68%附近。
• 债券发行与到期：本周债券发行16918亿元，总偿还量9119亿元，净融资7798亿元。
• 汇率：人民币对美元中间价调降，在岸和离岸价差收敛。
• 市场情绪：10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅上行；A股风险溢价略下行。

行情展望与策略

• 国内基本面持续回升，政策利好债市；海外美国通胀加剧，市场担忧经济衰退。
• 资金面短期紧张局面改善，央行连续五天净回笼。
• 策略建议观察企稳待波动率收敛配置，后续配置品种选择推荐中长端期债。