铜：供应紧张预期，价格上涨

核心观点与关键数据

• 铜价趋势：研报认为铜价将因供应紧张预期而上涨，趋势强度评级为“强”。
• 供需分析：摩根大通预测2026年全球精炼铜供应缺口将扩大至16万吨；海关数据显示2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下滑7.2%，但铜矿砂及其精矿进口量同比增加1.3%。
• 主要影响因素：
  • 宏观政策：中国央行实施适度宽松货币政策，考虑降准降息；跨国公司本外币一体化资金池业务试点扩大。
  • 地缘政治：特朗普扬言“夺岛”并增派美军至格陵兰岛，对加拿大关税立场坚定。
  • 行业动态：印尼考虑提高矿业开采税，智利Codelco铜产量下降4%；全球铜冶炼产能闲置率上升至8.8%。
• 价格预测：上海钢联预测2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。
• 市场数据：
  • 期货库存：沪铜主力合约库存减少8,911吨，伦铜3M电子盘库存减少3,125吨。
  • 价差：沪铜主力合约对LME3M价差为-18.4美元，上海铜现货对上海1#再生铜价差为25元。
  • 现货价格：上海1#光亮铜价格为72,800元/吨，保税区仓单升水为48.12%。

研究结论

• 铜供应端受印尼矿业税政策、智利产量下降及全球产能闲置等因素制约，预期2026年供应缺口扩大。
• 需求端中国进口量短期下滑但矿砂进口增加，长期仍受政策及经济复苏驱动。
• 短期价格受供应紧张预期支撑，长期需关注全球宏观经济及政策变化。