铜周报：铜矿供应预期紧张，铜价抗跌性强

铜周报：铜矿供应预期紧张，铜价抗跌性强 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：本周美联储利率会议，鲍威尔释发出鸽派言论，美国货币政策历史性的紧缩周期可能已经结束，讨论降息的问题开始“进入视野”，美元指数下跌至101.75。下周美国经济数据议程上的最大亮点是11月核心PCE指数，这是美联储最青睐的通胀指标，该数据将于周五与当月个人收入和支出数据一起公布。 基本面： 铜矿：最近铜精矿预期紧张，巴拿马铜矿停产后，英美资源也下调未来两年的产量预期，市场出现恐慌性抢货情况，矿商开始惜售，现货TC下滑至69.48美元/吨。 精铜：1、海外：KFM今年9-11月产铜量超4.1万吨，TFM混合矿扩张项目也已经投产，海外供应开始增多。本周Gresik冶炼厂完成扩建，产能增加30%，预计明年海外产量 也会继续增加。不过海外堆积了大量的铜没有运出来。 2、国内：11月份国内冶炼厂产量96.08万吨，同比增长10.3%，11月产量不及预期，主要是由于阳极铜紧张、联合铜业技改及五鑫设备故障，而且中条山有色等还没有铜生产出来。最近市场反应阳极铜供应有所好转，12月份产量可能高于11月。 3、进口：11-12月份进口量在36万吨左右，本周进口铜流入量增多，市场货源较为充足。 4、废铜：本周铜价高位震荡，精废价差在1700-2500元/吨。不过本周北方地区暴雪天气，影响了废铜的运输，原料还是偏紧张，部分下游被迫停产。 消费：消费总体表现不错，下游企业在手订单充足，光伏电力和新能源汽车继续呈现高增速。下游更倾向于68000以下采购，68000以上观望情绪增加。下游反应随着年末将至，新订单开始走弱，预计12月底开始开工率会下滑。 库存：本周全球铜库存下降0.29万，其中LME铜库存下降6050吨，主要是美国库存下降，巴拿马运河问题影响了铜发到美国。国内库存增加0.54万吨，保税区铜库存下降0.17万吨。本周进口铜到港量增加，加上价格在高位，下游拿货情绪偏弱，社会库存消费垒库。下周进口铜仍然较为充足，但是北方天气影响了精铜运输，市场可能会出现阶段性紧张的情况。 策略： 继巴拿马铜矿停产以后，英美资源也下调了明年的产量预期，市场担忧铜矿紧张，明年供需过剩预期减弱。社会库存还是处于低位，下游在68000以下集中拿货，对铜价的支撑性很强。我们认为最近铜价还是处于易涨难跌的状态，预计67000-68000是最近铜价的底部。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） GALAXYFUTURES1 本周全球铜库存下降 2961吨。 万吨吨 LME库存下降6050吨，COMEX铜库存增加589 10 短吨。巴拿马运河运输问 100 LME铜库存 90 80 70 60 50 40 30 20 375000 国内总库存（社会库存+保税区库存） 300000 225000 150000 75000 题影响了铜发往美国。00 国内社会库存增加0.54万吨，保税区铜库存下降0.17万吨。 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 短吨吨 2019年2020年2021年2022年2023年 全球铜显性库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 LME铜现货升贴水 期现价差 周内铜价维持在高位震荡，下游拿货意愿不强，加上进口铜流入量比较充足，社会库存小幅垒库。据了解下周进口铜流入量也很多。 本周2312合约交割，由于沪铜月差走扩、且社会库存小幅垒库等原因，现 货升贴水开始回落，并一 美元/吨元/吨 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 800 600 400 200 0 -200 上海地区升贴水 -120.00 沪铜当月-3个月月差 元/吨元/吨 1357911131517192123252729 2309合约2310合约2311合约2312合约 度转为贴水。 下周铜换月后会继续高升水，但是由于现在北方天气影响了运输，下周可能有部分铜无法到货，使升水保持坚挺。 1,000 800 600 400200 0 -200 -400 -600 -800 1000 500 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 0 (500) 上海 GALAXYFUTURES3 本周铜精矿现货TC下滑至69.48美元/吨。 10月20日巴拿马政府批准与第一领子签订关于巴拿马铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为铜矿开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动，由于生产物资不能运送至矿场，第一量子分别于11月13日及20日发布公告各停一条生产线，彭博报道巴拿马铜矿11月23日起暂时停产。巴拿马最高法院从11月24日开始审议巴拿马铜矿的开采合同，11月28日巴拿马最高法院裁定第一量子铜矿合同违宪，巴拿马铜矿能否复产有很大的不确定性。 英美资源：2023年产量预期82万吨，2024年下调至73-79万吨，2025年下调至69-75万吨，主要原因是智利LosBronces铜矿减产。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 千吨美元/吨 在铜矿供应紧缺的预期下，2023年12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅。 冶炼厂出现恐慌性采购，矿商惜售情绪变强，导致铜矿提前出现紧缺情况。 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-12-252021-12-252022-12-25 GALAXYFUTURES4 精铜供应加总 SMM电解铜产量 11月份精铜产量96.08万吨吨 吨，比去年增长10.3%。11月份电铜产量不及预期，主要是因为阳极铜紧张、联合铜业及五鑫等冶炼厂减产，而且中条山有色投料后，还没有铜生产出来。下个月阳极铜货源改善，预计铜供应量会有所回升。 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 2020年2021年2022年2023年 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 500000.00 2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 精铜出口量 吨吨 10月精铜进口量回升至35.45万吨，刚果金俄罗斯、塞尔维亚等国家进口铜增多。预计11-12月份进口量都在36万吨左右。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES5 废铜供应   6 GALAXYFUTURES 70 60 50 40 30 20 10 0 100000.00 50000.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2022-06-10 本周铜价高位震荡走势，但是暴雪天气影响了铜运输，废铜市场还是比较紧张，部分再生铜杆企业被迫停产，精废价差在1700-2100元/吨高位。 元/吨 1600 1400 1200 1 800 600 400 000 200 0 下游反应目前废铜不是很宽松，但是临近年末，下游订单也开始走弱，对废铜的需求变淡。 吨 150000.00 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) y 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 废铜杆开工率 2022-09-27 精废价差 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 最近电缆厂在手订 80 60 40 单还比较多，主要 是来自于电力、光伏、储能的订单。但是随着年末将至，新订单开始下滑。 下游方面，68000成了下游拿货的分水岭。本周铜价下跌至68000以下，下游拿货意愿强， 但是铜价在68000 100 90 80 70 60 50 4030 2010 0 漆包线开工率 100 80 60 40 100 20 0 电线电缆开工率 120 100 80 60 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 以上，下游更倾向于观望。 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUT