旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨

图表1：4月2日主要市场指数行情回顾 2024/4/2 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,074.96 9,586.95 848.44 768.79 1,860.49 10,160.33 16,931.52 当日涨跌幅 -0.08% -0.62% -0.78% -0.87% -0.62% -0.58% 2.36% 年初至今涨跌幅 3.36% 0.65% -21.64% -9.77% -1.63% -4.43% -0.68% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点关注 【金属首席分析师李超】旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨 【计算机首席分析师孟灿】算力深度报告一：算力研究框架-产业链全梳理 【汽车首席分析师陈传红】车企3月销量速递：比亚迪华为系依旧强势，看好政策刺激需求拐点 公司报告 【食品饮料首席分析师刘宸倩】贵州茅台23年报点评：业绩再超预告兑现，夯实内功稳步前进 【交通运输首席分析师郑树明】招商公路23年报点评：业绩增长超预期分红创历史新高 【社服分析师叶思嘉】锦江酒店23年报点评：24年指引较积极，资本结构望优化 指数跟踪 截至收盘日（2024/4/2），上证指数下跌0.08%，深证指数下跌0.62%，北证50下跌0.78%，科创50下跌0.87%，创业板指下跌0.62%，中小综指下跌0.58%，恒生指数上涨2.36%；沪深两市成交额9677亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,074.96 -2.42 -0.08% 3,967.06 3.36% 399001.SZ 深证成指 9,586.95 -60.12 -0.62% 5,709.47 0.65% 899050.BJ 北证50 848.44 -6.69 -0.78% 49.81 -21.64% 000688.SH 科创50 768.79 -6.74 -0.87% 515.31 -9.77% 399006.SZ 创业板指 1,860.49 -11.62 -0.62% 2,442.30 -1.63% 399101.SZ 中小综指 10,160.33 -58.80 -0.58% 2,011.19 -4.43% HSI.HI 恒生指数 16,931.52 390.10 2.36% 766.13 -0.68% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 4月2日，北向资金当日净卖出16.18亿元，年初至今累计净买入666.05亿元；南向资金当日净买入34.24亿元， 年初至今累计净买入1260.01亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 1400亿元 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，4月2日，申万31个一级行业中，石油石化（1.99%）、钢铁（1.39%）、基础化工（1.37%）、有色金属 （1.36%）、煤炭（0.99%）涨幅居前；传媒（-2.35%）、计算机（-2.15%）、电子（-1.65%）、通信（-1.52%）、国防军工（-1.51%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 石油石化 钢铁基础化工有色金属 煤炭公用事业纺织服饰电力设备 环保交通运输轻工制造 综合建筑材料 银行商贸零售建筑装饰家用电器社会服务食品饮料非银金融 汽车机械设备农林牧渔美容护理医药生物房地产国防军工 通信电子计算机 传媒 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【金属首席分析师李超】旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨 核心观点：铜：近日CSPT小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议CSPT小组企业联合减产，会议共识发布后，铜冶炼供给减少预期进一步演绎，助推铜价上涨。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。铝：国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、中国铝业等标的。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 【计算机首席分析师孟灿】算力深度报告一：算力研究框架-产业链全梳理 核心观点：透视算力产业链——上游：芯片/元器件(中游：服务器/网络设施(下游：IDC/云服务。1）上游-芯片/元器件——异构算力蓬勃发展，国产替代空间广阔。2）中游-服务器/网络设备——国内服务器厂商领军全球，光模块市场份额迅速提升。3）下游-数据中心/云服务——东数西算铸基，算力租赁牵引。推荐关注AI算力产业相关计算机标的，浪潮信息、中科曙光、宝信软件、神州数码、高新发展。 风险提示：国产替代进程不及预期的风险；数据中心能耗政策推进不及预期的风险；技术变化较快，技术路线调整的风险；行业竞争加剧的风险。 【汽车首席分析师陈传红】车企3月销量速递：比亚迪华为系依旧强势，看好政策刺激需求拐点 核心观点：3月销量总体符合预期，关注政策引发的超预期机会：3月起比亚迪降价搅动市场，价格战叠加“以旧换新”政策尚未落地，消费者观望情绪加重，总体市场销量符合预期。车市波动引动悲观情绪蔓延，目前看2-3月的车市不景气或将杀低市场预期形成预期差，若政策在Q2落地，则将引动需求集中释放，形成超预期演绎机会，市场销量存在超预期之可能。具体看，新势力：问界理想销量持续强势。传统自主：比亚迪强势表现。 风险提示：产销不及预计，行业竞争加剧。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】贵州茅台23年报点评：业绩再超预告兑现，夯实内功稳步前进 核心观点：公司在产品、营销、渠道等维度持续夯实内功，小规格茅台、节气酒持续破圈，系列酒强化产品梯次化培育，茅台1935已成为千元价位头部单品。目前i茅台上单品序列持续完善，近期公司也提及面向品藏家圈群推出“坛贮酒”，营销持续破圈。我们笃信公司平稳发展的良好态势，年报披露24年增长目标15%左右，消除市场此前疑虑，通过普飞提价、非标&系列酒放量，公司业绩兑现置信度极强。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。 【交通运输首席分析师郑树明】招商公路23年报点评：业绩增长超预期分红创历史新高 核心观点：车流量持续恢复，公司营收同比增长。2023年公司营业收入同比增长17%，其中：1）投资运营板块实现营收64.0亿元，同比增长24.6%，主要系公司控股路段车流量增长。2023年公司控股路段车流量1.21亿辆次，同比增长24.5%；通行费收入60.9亿元，同比增长14.9%。其中，公司主要路段甬台温高速收入同比增长6.4%，京津塘高速收入同比增长61.6%，沪渝高速收入同比增长10.3%。2）交通科技板块实现营收21.9亿元，同比增长16.9%。交通科技板块新签合同47.8亿元，总额与增速均创历史新高。 风险提示：改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险。 【社服分析师叶思嘉】锦江酒店23年报点评：24年指引较积极，资本结构望优化 核心观点：Q4出行淡季叠加欧元加息，业绩存一定压力。23年公司境内有限服务酒店RevPAR较19年同期恢复度106.3%，分季度看，Q1~4RevPAR分别恢复至19年同期的102.6%/109.3%/112.6%/100.2%，Q4环比Q3-12.4pct，主因Q4为出行淡季，中秋国庆节后尤其是休闲需求明显下降；境外RevPAR全年较19年同期恢复度111.9%，分季度看，Q1~4RevPAR分别恢复至19年同期的109.6%/111.4%/114.5%/111.6%。除淡季经营杠杆作用下业绩增速较收入增速受影响更大外，欧元加息导致公司以浮动汇率计的海外负债利息增加（23年9月欧元区基准利率上升25bp至4.50%，23年累计加息2%），境外酒店23年归母净利-5350万欧元、同比增亏2718万欧元。 风险提示：境外利息费用上升，境内RevPAR短期压力加大，开店不及预期等。 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 社会服务分析师叶思嘉执业S1130523080001 金属首席分析师李超执业S1130522120001 金属分析师王钦扬执业S1130523120001 交通运输首席分析师郑树明执业S1130521040001 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050001 计算机分析师陈矣骄执业S1130523020001 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发