铜周报：铜供应预期紧张，铜价易涨难跌

铜周报：铜供应预期紧张，铜价易涨难跌 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美国11月核心PCE物价指数同比升3.2%，创2021年4月来最小增幅，预期升3.3%，美国11月PCE物价指数同比升2.6%，低于预期和前值。市场继续交易2024年3月开始降息的预期。 基本面： 铜矿：最近铜精矿非常紧张，巴拿马铜矿停产后，英美资源也下调未来两年的产量预期，市场出现恐慌性抢货情况，现货TC下滑至67.49美元/吨。 精铜：1、海外：KFM今年9-11月产铜量超4.1万吨，TFM混合矿扩张项目也已经投产，海外供应开始增多。本月Gresik冶炼厂完成扩建，产能增加30%，预计明年海外产量 也会继续增加。不过海外堆积了大量的铜没有运出来。 2、国内：11月份国内冶炼厂产量96.08万吨，同比增长10.3%，11月产量不及预期，主要是由于阳极铜紧张、联合铜业技改及五鑫设备故障，而且中条山有色等还没有铜生产出来。12月份干扰也很多，中条山有色因为暴雪原因停产一周左右、联合铜业技改、西南地区某冶炼厂粗炼产量下降，加上中条山和白银投产的新线没有产量，预计12月份产量还是不高。 3、进口：11-12月份进口量在40万吨左右，本周进口铜流入量增多，市场货源较为充足。 4、废铜：本周铜价高位震荡，精废价差在1700-2500元/吨。冶炼厂对废铜的需求强，导致市场废铜还是比较紧张，但是临近年底下游订单走弱，废铜制杆企业开工率继续 走弱。 消费：消费总体表现不错，下游企业在手订单充足，光伏电力和新能源汽车继续呈现高增速。下游更倾向于68000以下采购，68000以上观望情绪增加。下游反应随着年末将至，新订单开始走弱，预计12月底开始开工率会下滑。 库存：本周全球铜库存下降1.34万，其中LME铜库存下降8875吨，主要是美国库存下降，巴拿马运河问题影响了铜发到美国。国内社会库存下降0.64万吨，保税区铜库存增 加0.01万吨， 策略： 宏观上讲，市场继续交易美联储明年3月份开始降息的预期，美元指数下跌，对铜价构成强力支撑。 基本面来看，铜矿的紧缺预期提前，明年供需过剩预期减弱。加上社会库存还是处于低位，航运问题加剧了市场对大宗商品供应的担忧。 价格方面我们认为最近铜价还是处于易涨难跌的状态，伦铜突破8600美元/吨后，将向8800美元/吨运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） GALAXYFUTURES1 本周全球铜库存下降 1.33万吨。 万吨吨 LME库存下降8875吨，COMEX铜库存增加620短吨。巴拿马运河运输问题影响了铜发往美国，美国库存下降最多。 国内社会库存下降0.64 万吨，保税区铜库存增加 100 LME铜库存 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 国内总库存（社会库存+保税区库存） 300000 225000 150000 75000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 0.01万吨。 短吨吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 本周上海地区铜到货量少，一方面是这个月铜产量因为技改、天气以及搬迁问题下降，另外一方面北方地区暴雪天气，导致运输受到影响。周三现货升贴水上涨至升水280-350元/吨。 不过价格上涨至69000以上，加上临近年底，贸易商抛货的意愿强，下游普遍处于观望状态，现货升贴水回调至升水140-230元/吨。 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 800 600 400 200 0 -200 上海地区升贴水 -120.00 沪铜当月-3个月月差 元/吨元/吨 1357911131517192123252729 2310合约2311合约2312合约2401合约 由于目前暴雪引起的运输问题已经陆续解决，加上年末进口铜流入量比较高，预计现货升水将继续走弱。 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 500 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 0 (500) 上海 GALAXYFUTURES3 本周铜精矿现货TC下滑至67.49美元/吨。  英美资源：2023年产量预期82万吨，2024年下调至73-79万吨，2025年下调至69-75万吨，主要原因是智利LosBronces铜矿减产。 千吨 刚果金铜矿产量 美元/吨 铜精矿现货TC 250 100.00  在铜矿供应紧缺的预期下，2023年12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅。 200150100 50 90.0080.0070.0060.0050.0040.00  冶炼厂出现恐慌性采购，矿商惜售情绪 0 30.00 变强，导致铜矿提前出现紧缺情况。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.00 2019年2020年2021年2022年2023年 0.00 2021-01-08 2022-01-082023-01-08 10月20日巴拿马政府批准与第一领子签订关于巴拿马铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为铜矿开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动，由于生产物资不能运送至矿场，第一量子分别于11月13日及20日发布公告各停一条生产线，彭博报道巴拿马铜矿11月23日起暂时停产。巴拿马最高法院从11月24日开始审议巴拿马铜矿的开采合同，11月28日巴拿马最高法院裁定第一量子铜矿合同违宪，巴拿马铜矿能否复产有很大的不确定性。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 千吨千吨 20.00 GALAXYFUTURES4 精铜供应加总 SMM电解铜产量 11月份精铜产量96.08万吨， 比去年增长10.3%。11月份吨吨 电铜产量不及预期，主要是因为阳极铜紧张、联合铜业及五鑫等冶炼厂减产，而且中条山有色投料后，还没有铜生产出来。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12月西南地区某冶炼厂粗炼 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 产量开始下降，另外联合铜2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 业技改、中条山有色因为天气原因停产，产量可能也继 续不及预期。 2020年2021年2022年2023年 精铜出口量 吨吨 11月精铜进口量回升至40.04万吨，刚果金俄罗斯、塞尔维亚等国家进口铜增多。预计12月份进口量也在40万吨左右。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES5 废铜供应    6 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2020年 1月 2月 2021年 3月 4月 5月 6月 2022年 7月 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2022-06-17 本周铜价高位震荡走势，北方积雪造成的运输问题逐渐解决。 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 但是废铜的需求也很强，主要是冶炼厂对废铜的需求量大，因此废铜货源还是比较紧张。 临近年底，下游需求开始减弱，加上年末企业资金普遍比较紧张，因此废铜杆企业开工率下滑。 吨 150000.00 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) y 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 废铜杆开工率 2022-10-06 精废价差 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 最近电缆厂在手订 80 60 40 单还比较多，主要 是来自于电力、光伏、储能的订单。但是随着年末将至，新订单开始下滑。 下游方面，69000的高位，下游拿货意愿不强，多处于观望状态。不过随着暴雪引起的运输 问题解决，下游陆 100 80