铜周报：Escondida罢工结束，供应紧张预期缓解

铜周报：Escondida罢工结束，供应紧张预期缓解 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报5.9美元/吨，较上周下降0.22美元/吨。8月13日Escondida铜矿工人开始罢工，8月16日必和必拓称与智利工会领导人达成了初步薪资协议，将于当地时间8月16日取消罢工。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利5-6月份精铜产量回升；印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。目前已经有冶炼厂开 始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计7月份以后电铜月产量在100万吨左右，下半年精铜产量增幅2%，较上半年收窄。 进出口：6月中国精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量30万吨，8月份29万吨。 出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨，8月 份出口基本上恢复至1-2万吨政策水平。预计LME铜库存交仓已经接近尾声。南美发送到美国的铜开始到货，预计COMEX在8月份集中交仓。 废铜 本周废铜制杆消费开始回暖，部分下游恢复生产。但是由于政策不明朗，而且各地政策不一致，大部分企业还是停产状态。 消费 本周精铜消费表现不错，一方面是因为上周铜价下跌，激发下游的补库情绪，本周还在陆续提货出库，但是本周新订单开始走弱，另外一方面废铜杆开工情况依然低迷，利好精铜消费。我们认为下半年铜消费恢复是大概率事件，根据我们平衡表，下半年中国去库40万吨左右。 库存 截至8月15日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周下降2.49万吨。其中国内铜社会库存为30.16万吨，较上周下降3.68万吨；保税区库存为8.39万吨，较上周下降0.37万；LME铜库存共30.9万吨，较上周增加1.26万吨，COMEX铜库存为24423短吨，较上周增长1880短吨。 逻辑分析 Escondida铜矿罢工风波平息；境外铜库存还在交仓进程中，目前全球铜显性库存70万吨，接近2021年同期的水平。LME铜库存垒库接近尾声，不过COMEX8月份集中交仓；国内方面，下半年国内消费回暖，废铜货源收缩，国内加快去库。总体来看，铜利空因素仍然在释放中，在境外铜库存持续交仓的压力下，铜价缺乏持续上行的动力，下方关注70000的支撑。预计下半年国内去库量40万吨，带来跨期正套机会。 单边：沪铜缺乏持续上行动力，做好库存保值。 套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 交易策略 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 沪铜主力和LME3Month 元/吨 90,000.00 5月22日以后，COMEX逼 仓风险缓解，LME持续垒库， 铜价展开回调 美元/吨 12000 85,000.00 80,000.00 75,000.00 2023年11月，巴拿马铜矿停产， 2023年12月，英美资源宣布将其2024年的 5月9日以后，COMEX铜率先发动逼仓，三大交易所铜价都创出历史新高 4月中旬，英美制裁俄金属、巴西刚果金赞比亚铜矿干扰，沪铜突破78000元 3月13日中国重点冶炼厂在北京召开会议，会议上同意削减一 LME持续交仓，伦铜跌破9500美元/吨 11000 10000 70,000.00 11月28日，巴拿马最高法院裁定巴拿马铜矿运营合同违宪。 铜产量指导从原先的91-100万吨下调至73-79万吨。 些亏损产能开工率，沪铜突破 70000关口。 3月29日CSPT小组召开2024年一季度总经理办公室会议，倡议联合减产5-10% 9000 8000 65,000.00 60,000.00 7000 55,000.00 2023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-27 沪铜主力（左）LME3M（右） 6000 GALAXYFUTURES4 截至8月16日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周五下降2.49万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为30.16万吨，60 40 较上周下降3.68万吨。50 30 20 保税区库存为8.39万吨，较上周10 下降0.37万。0 375000 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存共30.9万吨，较上周增加1.26万吨，预计LME库存已经接近尾声。 全球铜显性库存 COMEX铜库存为244233短吨， 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 较上周增长1880短吨。南美发往美国铜到货，预计8月份集中交仓。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2019年2020年2023年2024年 GALAXYFUTURES5  本周国内社会库存继续去化，上海地区库存下降2.93万吨，上周 美元/吨 元/吨 铜价下跌至70000左右，不少下游点价，本周还在陆续提货，而且大量废铜杆企业仍然在停产状态，促进精铜消费，现货升贴水反弹至升水40-80元/吨。 0.00 -20.00-40.00-60.00-80.00 -100.00 200010000-1000 8.58.38.17.9 -120.00 -2000 7.7  预计下半年国内会持续去库，我们预计下半年去库量在40万吨左右，现货升贴水也会持续走高。 -140.00-160.00-180.00 -3000 现货进口盈亏（左） 沪伦比值（右） 7.5 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 海外方面，预计LME交仓到8月 元/吨元/吨 LME0-3 铜进口盈亏 中旬左右，已经接近尾声，LME0-3结构开始收窄，可以考虑布局外盘的正套策略。 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 2024-08-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500)  本周铜精矿现货TC指数报5.9美元/吨，较上周下跌0.22美元/吨。在原料紧张的 千吨 智利铜矿产量 千吨 秘鲁铜矿产量 压力下，多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过下半年随着印度Adani冶炼厂 600 300 爬产、印尼两家冶炼厂以及刚果金卡莫 500 250 阿冶炼厂投产，铜精矿紧张的格局不会 400 200 改变。 300 150 200 100  消息面上，外媒报道Escondida铜矿工 100 50 人从周二开始罢工，但是14日凌晨必和必拓称恢复与工会谈判。8月15日彭博报导BHP与Escondida工会谈判失败，但是BHP表示Escondida铜矿在应急状态下继续运营，8月16日外媒报道BHPB集团与智利工会领导达成了初步薪资协议，根据工会声明，Escondida铜矿主要工会将于当地时间16日上午8点暂时取消罢工，以便向其2400名员工提供新提案。 0 1月 千吨 300 2月 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2022年2023年2024年 刚果金铜矿产量 美元/吨 100.00 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 铜精矿现货TC 250 80.00 200150 60.00 100 40.00 50 0 20.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 2021-08-202022-08-202023-08-20 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨， 同比上升11.05%。1-7月累计产量为 694.65万吨，同比增加46.14万吨，增吨吨 幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量 为100.34万吨，同比增加1.73万吨增幅为1.46%，9月份产量或继续下降。进入7月份以后，由于铜精矿和阳极铜都非常紧张，一些冶炼厂，包括大型冶炼厂开始减产。但是由于西南铜业爬产比较快，以及三季度检修减少等原因，实际 1500000.00 1000000.00 500000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 产量下降幅度有限。预计7月份以后每个 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 月产量都在100万吨左右，增幅在收窄。 0.00 0.00 6月精铜进口量30.86万吨，同比增长 3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同2022年2023年2024年 精铜进口量 比增长16.56%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 2022年2023年2024年 精铜出口量 6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长吨吨 607%，1-6月份出口量为30万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 预7月份精铜进口量30万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中下旬，LME垒库可能已经接近尾声。。 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 本周再生铜加工开工率小幅回暖，各地政策不一致，而且不少大型企业对政策保持担忧，仍然处于 南方粗铜加工费 精废