Adobe 发布了 1QFY25 财年财务报告，总营收同比增长 11% 至 57.1 亿美元，非 GAAP 净收入同比增长 9% 至 22.2 亿美元，均符合预期。公司重申了 25 财年的财务目标，并启动了 2QFY25 的营收指引为 57.7-58.2 亿美元（同比增长 9-10%），也符合预期。
核心观点与关键数据：
- AI 应用推动增长：以 AI 为首的独立和附加应用程序（如 Acrobat AI 助手和 Firefly 应用程序）的年度经常性收入超过 1.25 亿美元，预计到 25 财年结束时将翻倍。AI 还推动核心产品的更高用户采用率和升级销售。
- 数字媒体收入增长：数字媒体收入同比增长 11% 至 42.3 亿美元，数字媒体年度经常性收入（ARR）同比增长 13% 至 176.3 亿美元，主要得益于 Acrobat 和 Creative 产品的强劲增长。
- 数字体验收入增长：数字体验收入同比增长 9% 至 14.1 亿美元，主要归因于对 Adobe Experience 平台和原生应用程序的强劲需求，订阅收入同比增长约 50%。
- 加速股份回购：非 GAAP 运营利润率基本稳定在 47.5%，公司加速了股票回购，从 460 万股增加到 700 万股（价值 32.5 亿美元，约占市值的 2%）。
研究结论：
- 公司基于 32 倍 25 财年非 GAAP 市盈率，略微下调了 25-27 财年的盈利预测 0-1%，并将目标价格微调至 629.0 美元，维持买入评级。
- AI 应用推动了用户采用率和收入增长，公司客户导向的战略和创新以驱动长期增长。
- Adobe 的估值定为 2810 亿美元（每股 629.0 美元），目标市盈率低于行业平均水平（44 倍），因为 Adobe 处于更成熟的企业阶段，其收入增长速度较慢。
