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2024年年报&2025年一季报点评：实现高质量发展，新场景应用不断拓展

2025-04-23 马天诣,崔若瑜民生证券 Elaine

事件概述：博实结发布2024年年报与2025年一季报，2024年营业收入14.0亿元（同比增长24.8%），归母净利润1.76亿元（同比增长0.8%）；2025年一季度营业收入3.48亿元（同比增长40.28%），归母净利润4030万元（同比增长14.42%）。
业务发展：公司积极开拓新业务场景，海外市场布局进入收获期。2024年分业务收入情况为：智能车载终端产品5.47亿元（同比增长3.86%）、智能出行组件产品3.48亿元（同比增长50.57%）、智能睡眠终端产品1.99亿元（同比增长显著）、其他智能硬件产品1.42亿元（同比增长21.70%）。海外市场实现营业收入3.27亿元（同比增长399.37%）。2025Q1毛利率有所下降，主要系智能睡眠终端与智能出行组件出货量快速增长带来的结构性调整。
睡眠场景市场：睡眠健康需求不断增长，推动睡眠经济市场持续扩张。2023年中国睡眠经济行业市场规模达4955亿元，预计2027年达6586.8亿元。公司智能睡眠终端以智能床罩为核心，聚焦健康睡眠场景，实现高速增长，为公司贡献全新增量。
人工智能技术：公司依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，广泛布局物联网，为物联网应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。
投资建议：预计公司2025~2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.92亿元、3.67亿元（同比增长32.4%、25.8%、25.5%），对应PE约29X、23X、18X。维持“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险。