永贵转债基本情况分析
永贵转债发行规模9.80亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级，转股价18.29元，截至2025年3月10日转股价值101.09元。发行期限6年，票息算术平均值为1.18元，到期补偿利率13%，债底为93.72元，纯债价值较高。摊薄压力较大，总股本摊薄13.81%，流通股本摊薄20.46%。
中签率分析
前十大股东合计持股53.82%，预计首日配售规模60%，剩余网上申购规模3.92亿元，假设申购账户750-850万户，中签率0.0046%-0.0052%。
申购价值分析
公司PE(TTM)64倍，市值71.72亿元，同业可比公司中位数为36倍。今年以来正股上涨4.23%，行业指数上涨18.77%，股价弹性较大。股权质押比例为0%。给予25%溢价，预计上市价格126元，建议积极参与申购。
公司经营情况分析
2024Q1-Q3营收13.71亿元，同比上升35.56%；营业成本9.73亿元，同比上升38.04%；归母净利润1.01亿元，同比上升11.80%。
竞争优势分析
- 技术研发优势：掌握密绕线簧工艺、弹性补偿复合端面接触等技术。
- 客户资源优势：产品经CRCC认证，服务多个城市地铁和一线汽车品牌。
- 生产制造优势：全流程制造链条，满足定制需求。
- 快速响应优势：组织层级精简，快速响应客户订单，提供优质售后服务。
风险提示
- 可转债到期不能转股的风险。
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险。
- 信用评级变化的风险。
- 正股波动风险。
行业及产业链分析
公司属连接器行业，产业链中游，上游原材料为金属材料、塑料材料等，铜、铝价格影响利润。下游应用广泛，全球连接器市场规模2023年达819亿美元，中国市场规模1780亿元。轨道交通、汽车、通信领域需求稳步增长。
股权结构分析
范氏家族合计持有48.69%股份，为实际控制人。
公司经营业绩
2024Q1-Q3营收同比增长35.56%，毛利率29.02%，净利润同比增长11.80%。期间费用率20.76%，同比下降0.42pct。现金流回收有所提升。
同业比较与竞争优势
营收增长率高于行业平均水平，毛利率处于较高水平。公司具备技术研发、客户资源、生产制造和快速响应优势，PE为64倍，同业中位数为36倍。
募投项目分析
募集资金不超过9.80亿元，用于连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目。项目符合国家战略方向，IRR分别为20.73%/12.69%，具有良好的市场发展前景和经济效益。
风险提示
- 可转债到期不能转股的风险。
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险。
- 信用评级变化的风险。
- 正股波动风险。
