医药行业2025年投资策略：多层次支付体系支持创新发展，看好中国制造扬帆出海

核心观点

• 估值再平衡结束，新周期孕育中：经过6年调整，医药板块估值处于历史低位，新周期逐步孕育。
• 多层次支付体系支持创新药&械发展：商业健康险迎来大发展，医保数据赋能商保，支持创新药&械发展。
• 内需：银发经济带来巨大空间：老龄化加剧，内需追求高性价比，高性价比创新药和医疗器械获得更多市场空间。
• 出海：中国制造扬帆起航：中国CXO公司竞争力提升，高端耗材代工行业突破，疫苗、血制品龙头企业逐步出海，创新药通过多种方式进入发达国家市场。

关键数据

• 医保统筹基金：2024年1-10月，职工医保统筹账户收入增速6.15%，支出增速16.06%；居民医保基金收入增速13.81%，支出增速1.10%。
• 商业健康险创新药支付规模：2023年约74亿，占创新药市场规模5.3%。
• 中国新药在研管线数量：截至2024年8月，高达5380个，占全球三分之一。
• 医药医疗并购交易：2024年1-10月，规模达627亿元，交易数量约101笔。
• 全球专利药到期市场规模：预计2025年达到560亿美元。
• 中国采浆量：2023年达到207.5亿元，CAGR16.5%。
• 国内高值耗材市场规模：2022年为1515亿元。
• 中国血液制品企业营收规模：2023年达到207.5亿元，CAGR16.5%。
• 国内合成生物学市场规模：快速扩容。
• 全球GLP-1受体激动剂市场：每年总销售额超过200亿美元。
• 中国医疗设备更新预算额：2024年4月至10月，总计约156.77亿元。
• 中国医疗设备更新招标额：2024年4月至10月，总计约35.60亿元。
• 中国白内障手术率：2023年超过3000，较“十二五”末翻一番。
• 中国种植牙总量：2023年近312万颗，复合增长率达49.95%。
• 中国老年病医院营收复合增长率：新里程集团近6年超过20%。

研究结论

• 投资策略：医药板块估值处于历史低位，预计2025年板块会获得相对于大盘的超额收益。重点关注创新药、医疗设备更新、中药、血液制品、低估值仿制药原料药一体化企业、出海逻辑等板块。
• 重点关注公司：博雅生物、健民集团、普洛药业、川宁生物、澳华内镜、立方制药、翔宇医疗、华润三九、恒瑞医药、诚益通。
• 风险提示：宏观环境风险、市场流动性风险、医药政策风险、地缘政治风险等。