股指期货月报：政策待进一步发力，市场或由攻转守

市场回顾

春节前市场提前计价海外关税政策扰动，春节后随着利空因素阶段性落地，市场开启反弹。四大指数均收涨，中小盘指数涨幅高于价值指数，板块涨多跌少。截至2月28日当月，沪深300涨1.91%、上证50涨2.14%、中证500涨4.84%、中证1000涨7.26%；IF涨2.76%、IH涨2.97%、IC涨5.52%、IM涨7.60%。机构前20会员持有四大股指期货净空单均减少。

流动性和资金面

Shibor隔夜利率上行15.7个基点，DR007上行26.33个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出8701.39亿，主板净流出6891.50亿，创业板净流出1681.65亿，两融余额增加约123.38亿。外资方面暂停公布。

宏观基本面

2月PMI指数延续扩张修复，但扩张速度放缓，供给大于需求，经济动能斜率边际下行，企业盈利承压。大、中、小企业指数表现分化，中小企业经营困境明显，经济修复的成色和动力仍需政策刺激。

观点和风险

海外方面，美国2月PCE数据显示放缓迹象，美债收益率下行，但3月将迎来非农就业、通胀、特朗普关税政策、欧洲央行利率决议等宏观扰动。国内方面，2月制造业PMI回升但修复斜率放缓，经济复苏斜率边际下行，中小企业经营困境待解决。预计指数由攻势转为防守，市场或整体呈现宽幅区间震荡。

投资策略

风格或逐渐转向防御，IM和IC阶段性止盈。

风险提示

国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突。