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首次覆盖报告：南京产业化战略的抓手，不只是高股息、还有确定性成长

2025-03-06 - 西部证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：南钢股份作为南京产业化战略的抓手，不仅提供高股息，还具备确定性成长。报告认为，钢铁行业去产能的β拐点已经出现，公司通过一体化布局、高端化、国际化发展，引领南京产业发展，具备明显α。
行业β：从2016-2018年的行政化去产能转向市场化，高端化、绿色化、智能化、兼并重组成为新一轮供给侧改革的抓手，行业集中度提升，供需格局改善。
公司α：
- 一体化布局：通过横向、纵向延伸产业化布局，提升ROE稳定性，挖掘新增长点。
- 高端化+国际化：先进钢铁材料销量和收入占比提升，下游应用向先进制造业倾斜，出口业务占比提升。
- 央企市值管理：中信集团重视市值管理，南钢股份作为新材料板块核心资产，估值有望提升。
- 区域发展：南钢集团是南京市产业化布局的关键抓手，有望获得更多政策和资源支持。
关键数据：
- 预测2024-2026年公司归母净利润分别为21.61、23.44、25.18亿元，EPS为0.35、0.38、0.41元，PE为13、12、11倍。
- 预测2024-2026年公司收入分别为715.77、724.24、737.44亿元，增速分别为-1.3%、1.2%、1.8%。
- 公司先进钢铁材料销量占比持续提升，2024年上半年达到27.14%。
- 公司出口业务毛利率显著高于国内业务，2024年上半年出口收入占比9.96%。
研究结论：给予南钢股份2025年15倍PE，目标价为5.54元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。