首次覆盖报告：文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长

研报总结

公司概况及战略转型

• 行业地位：作为文体旅集成服务领域的领军企业，深耕行业逾三十年，占据国内领先地位。
• 股权结构：家族持股，保证了股权结构的稳定性。
• 管理团队：内部组织架构明确，分工协作高效。

市场增长及技术优势

• 市场机遇：受益于政策支持与需求增长，文体旅产业规模持续扩大，尤其在数字化转型趋势下，具备综合服务能力的企业将获得更多机会。
• 技术领先：公司拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测能力，确保了其在文体设备行业的龙头地位。

业务布局与增长策略

• 多元化发展：通过技术优势稳固核心业务，并积极向产业链上下游拓展，特别是数艺科技领域，旨在成为公司的第二增长点。
• 剧院+文旅运营：聚焦剧院与文旅运营，通过创新升级，强化业务协同，进一步提升市场竞争力。

风险提示

• 文旅消费复苏：若文旅消费复苏不及预期，可能影响公司业绩。
• 新项目推进：新项目推进速度可能低于预期，影响增长潜力。
• 海外业务不确定性：海外业务的不确定性可能带来额外风险。

盈利预测与估值

• 业务增长假设：
  • 文体体育装备业务预计2024-2026年分别增长10%，毛利率逐步提升至27%。
  • 数艺科技业务预计2024年迎来小高峰，2024-2026年分别增长60%、20%、20%，毛利率逐步提升至41%。
  • 轨道交通装备业务预计2024-2026年分别增长20%、15%、15%，毛利率逐步提升至25%。
  • 文旅综合体运营业务预计2024年增速较快，2024-2026年分别增长50%、20%、20%，毛利率逐步提升至27.25%。
• 营收与利润预测：综合上述假设，预计2024-2026年营收增长率分别为21%、13%、13%，营业收入分别为23.36亿元、26.45亿元、29.99亿元；归母净利润分别为1.84亿元、2.29亿元、2.83亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.45元、0.56元、0.69元。

估值模型：采用2025年24倍市盈率（PE）进行估值，目标市值为55.22亿元人民币，目标价为13.5元，给予“增持”评级。