- 核心观点:2025年政府工作报告强调“质的有效提升和量的合理增长”,推动高质量发展,坚定扩大内需,政策基调延续积极有为。
- 增长目标:GDP目标增速5%左右,CPI目标增速2%左右,为近年来首次下降,城镇调查失业率5.5%左右。
- 财政政策:财政支出强度加大,赤字率拟按4%安排,新增政府债务总规模合计为11.86万亿,叠加2万亿化债额度,预计政府债净增加规模将达到13.86万亿。
- 货币政策:实施适度宽松的货币政策,适时降准降息,预计降息降准的宽货币政策年内仍可期,结构性货币政策将发挥更大作用。
- 政策与改革:强调政策与改革共同作用,政策与改革开放举措协调配合,增强政策合力,预计国有企业改革、统一大市场建设等标志性改革举措有望加快落地。
- 地方债务:坚持在发展中化债、在化债中发展,完善和落实一揽子化债方案,动态调整债务高风险地区名单,做好地方政府隐性债务置换工作。
- 对债市影响:预计两会对债市影响总体中性,当前资金面仍是核心影响因素,仍建议维持哑铃型组合,后续密切关注基本面变化。
- 风险提示:经济复苏进程不及预期,政策落地不及预期,监管政策超预期,债市供给节奏超预期。