【债券月报】3月信用债策略月报：信用配置好春色，择券由短及长

2月信用债受资金面、赎回压力与权益市场等多重因素扰动，整体表现偏弱，信用利差呈“V”型走势。3月信用债配置关注资金面、机构行为、两会政策安排与权益市场表现。资金面方面，月初两会召开期间预计资金波动风险有限，中下旬资金价格表现差异较大；机构行为方面，信用债配置力量或相对较弱，但当前性价比提升，关注基金及理财机构需求回暖；两会政策与权益市场方面，两会相关政策表述基本符合预期，债市表现平稳，关注权益市场扰动。3月通常是利差高点，信用债处于较好的布局时机，当前利差已具有一定保护性，预计进一步调整空间可控。策略方面，信用债经调整后性价比凸显，可由短及长进行配置：配置型账户可结合负债属性差异，关注信用利差挖掘机会，如3y以内非金品种、4-5y票息较高的中等资质个券、精选优质主体逢高配置长久期品种；交易型账户关注右侧机会，优先考虑流动性更好的国股行二永等品种，或关注债市明显调整、超预期宽松落地带来的右侧机会。一级市场回顾：2月信用债净融资同比上升、环比下降，长久期品种发行占比下降。二级成交复盘：城投债成交收益率普遍上行，1-2y以上成交活跃度上升。风险提示：数据统计偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。