信用债市场复盘
- 本周信用债收益率普遍下行，但信用利差走势分化。
- 近期资金价格中枢上行，监管调整融资保证金比例，引导权益市场降温，股债跷板效应下债市震荡修复。
- 多数品种收益率下行，但前期信用利差被动收窄，本周部分品种修复幅度不及利率债。
- 信用利差分化：2-5y普信债、4-5y券商次级债、5y保险次级债利差走阔，其余品种普遍收窄，金融债表现相对占优。
- 配置盘带动长久期配置型品种表现较好，5y以上二级资本债尤为突出。
机构配置情况
- 基金信用债配置情绪升温，对长久期品种相对谨慎，但配置盘有一定保护。
- 基金对信用债净买入力量提升，配置期限主要集中在5y以内，尤其3-5y中端品种净买入规模增加明显。
- 理财本周配债规模增量有限，仍主要集中在3y以内短端品种。
- 保险继续增配信用债，对3-5y信用债净买入规模增加明显，对7-10y、10y以上长久期品种小幅增配。
- 其他机构（理财委外、年金等）对信用债整体处于净卖出状态，但对7-10y长久期品种净买入仍处于较高水平。
后市展望与策略
- 短期内股债跷板压力阶段性缓和，当前仍是票息配置的重要窗口。
- 结合负债属性由短及长关注中长端品种配置价值，优先关注凸性较高的品种。
- 分期限看：
- 1y品种：与存单比价仍有一定性价比，收益率主要分布在1.70%-1.80%区间，较同期限、同隐含评级存单高约7-9BP。
- 2-3y品种：需求力量较强，预计利差继续维持在偏低水平附近震荡，收益率主要分布在1.80%-2.15%区间，利差在10-44BP区间。
- 4-5y品种：4y附近凸性较高，可重点关注普信债配置价值，3.5y-4y普信债品种凸性较高，需求格局较好。
- 5y以上品种：负债端稳定性较强的机构可重点关注票息价值，5.5-6y、7.5-8y品种凸性较高，但需考验负债端稳定性。
重点政策及热点事件
- 国家发改委等部门印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》。
- 监管部门协调房地产项目贷款展期，部分房企贷款成功展期，改善房企资金流状况。
- 万科公布四套化债方案，体现公司与债权人达成共识的努力。
- 国家金融监督管理总局召开2026年监管工作会议，强调有力有序有效推进中小金融机构风险化解。
一级市场
- 本周信用债发行规模2882亿元，环比增加185亿元，净融资额为400亿元，环比下降911亿元。
- 城投债发行规模973亿元，净融资额为-329亿元。
- 分品种看，短融、中票、公司债、企业债净融资额分别下降至294亿元、-87亿元、353亿元、-70亿元。
- AAA品种发行占比上升至70.39%，AA+、AA品种发行占比分别下降至24.18%、5.44%。
成交流动性
- 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度均上升。
- 银行间市场成交额由上周的5200亿元上升至5683亿元。
- 交易所市场成交额由上周的3307亿元上升至3633亿元。
评级调整
- 本周共1家主体评级上调，为大连万达商业管理集团股份有限公司。
风险提示
