东海甲醇聚烯烃周度策略
甲醇
- 供应端：国内甲醇开工率71.64%，较上周下降1.47个百分点；国际甲醇开工52.96%，环比下滑3个百分点。云南曲煤20、安徽临泉30、山西亚鑫30、云南云天化26装置计划重启，下周甲醇产量小涨。伊朗地区开工不足两成，东南亚一套装置计划外短停。
- 需求端：传统下游大部分负荷提升。2月28日至3月6日，总进口量8万吨，下周期到港预计13.7万吨，进口不及预期。
- 库存：港口甲醇库存104.1万吨，同比中性水平，较上周下降1.8万吨，跌幅2.5%，同比上升44.38%。企业库存41.01万吨，环比+0.86万吨。
- 成本利润：煤炭价格走弱，利润继续走扩，甲醇估值中性同比偏高，警惕高成本装置供应回归风险。
- 港口：稳中偏弱，59月略有走强，但空间有限。
- 结论：MTO重启、国际装置开工下行等导致甲醇价格冲高，但内地供应高位且部分装置重启，煤炭价格走弱使得成本利润继续扩张，供应回归风险较大，下游利润被挤压，限制上方空间。下方有去库预期支撑，价格预计仍维持震荡。甲醇：震荡修复
聚丙烯（PP）
- 供应端：国内PP装置开工负荷率82.98%，较上周提升3.13个百分点。预计下周装置检修损失量9.68万吨，环比减少22.01%。内蒙古宝丰即将投产。
- 需求端：下游开工变动不多。塑编、BOPP、改性PP原料库存天数较上周变化分别为+1.34%、-2.25%、-0.09%。
- 成本利润：油制成本利润环比+200元/吨，估值偏高；PDH周度利润+60/吨，外采甲醇利润-150元/吨，不同来源成本利润均亏损，但未发生亏损性停车。
- 库存：商业库存环比+2.52%，生产企业总库存环比+3.63%；样本贸易商库存环比-0.06%，样本港口仓库库存环比-1.63%。拉丝级库存环比-3.25%，纤维级库存环比+45.09%。
- 结论：开工小幅回升，下游需求跟进有限，产业库存上涨。原油价格下跌拖累PP价格重心下移，但从利润扩张情况看基本面不是特别悲观，预计价格震荡偏弱为主。PP：供应提升
聚乙烯（LLDPE）
- 供应端：中东及北美进口货源陆续到港。预计下周计划检修损失量8.14万吨，环比增加0.42万吨。
- 需求端：农膜开工提升2个百分点至47%，包装开工下滑1个百分点至52%，单丝开工提升1个百分点至41%，管材开工提升3个百分点至38%。下游各行业主流开工在38%-52%。
- 成本利润：油制成本利润环比+400元/吨，估值偏高；煤制利润在1472元/吨附近。
- 库存：生产企业样本库存量55.58万吨，较上期涨4.61万吨，环比涨9.04%。社会样本仓库库存64.07万吨，较上周期增0.48万吨，同比低17.62%。农膜、包装膜原料库存天数较前期增加0.12天、环比上涨1.00%。
- 结论：下游开工仍在提升，基差强，现货升水较多，近月相对较强，但库存近期有所上涨，05合约估值偏高，新增供应压力抑制价格，预计继续上升空间有限，短期内高位震荡为主，中长期价格承压。LLDPE：需求提升
风险提示
