镍周度行情分析：供应过剩压制、矿端存政策风险，镍价震荡运行
供应过剩压制、矿端存政策风险，镍价震荡运行 镍周度行情分析 1 海证期货研究所 2025年3月7日 供应端：随着印尼高冰镍、MHP产能释放，镍元素依然供应过剩，不过原生镍连续2个月产量下滑，印尼高冰镍产量亦呈现持续回落态势，印尼镍铁生产受制于高品位矿石供应不足以及产线检修而增量有限，镍元素供应阶段性放缓甚至收缩。3月随着企业生产恢复，产量预计重新回升。另外仍需警惕印尼RKAB镍矿配额，以及菲律宾矿物原料出口实施禁令的政策风险，引发对原料供应收缩的担忧。 成本端：矿端价格重新上涨，电积镍生产成本随之抬升。外采原料生产电积镍成本在133139万元吨，当前镍价已无利润空间。一体化MHP成本约121万元吨；一体化高冰镍成本约127万元吨，一体化生产利润也压缩至盈亏平衡附近。且2025年镍矿配额仍存在偏紧的可能，这或将对矿价形成支撑从而进一步压制企业利润。 需求端：3月不锈钢排产环增，三元前驱体正极材料排产亦环增，一定程度上增加对镍的需求。 综合看，镍价走势更多是由纯镍供需平衡决定，预计2025年纯镍依然过剩。3月供需双增，供需格局难以持续改善，过剩压力依然存在。不过一体化成本线或对镍价存在支撑，预计镍价沿着一体化成本线运行。预计镍价震荡运行为主。 策略：单边新单观望。 价差：可择机适量参与隔月合约间价差500时价差买近月卖远月组合，赚取价差走强收益。套保：上游在把握高位卖保机会，下游在震荡区间下沿可增加买保。 原生镍产品价格元吨 170000 1电解镍价格 俄镍进口平均价 镍豆平均价 160000 镍铁折镍价 硫酸镍折镍价 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 2312 2402 2404 2406 2408 2410 2412 2502 130000 沪镍和LME镍走势 沪镍主力收盘价（元吨）LME镍3个月收盘价（美元吨，右） 16600 129000 16400 128000 16200 16000 127000 15800 126000 15600 125000 15400 124000 15200 123000 15000 122000 14800 0120012702030210021702240303 截止3月7日，1电解镍周环比3125元至130325元吨，进口俄镍3225元至129575元吨，镍豆3125至 129175元吨，电池级硫酸镍560元至27400元吨，镍生铁（812Ni）95元至9925元镍点，水淬镍 （2025Ni）10至1050元镍。 截止3月7日，沪镍主力合约周环比2900元23至129550元吨，LME镍较上周615美元39至16205美元吨（截止3月7日1500）。 15000 金驼 电解镍升贴水元吨 博峰诺里尔斯克 鹰桥 华友 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 1000 3000 2308231023122402240424062408241024122502 电解镍升贴水元吨 0 镍豆：澳大利亚产BHP 镍豆：澳大利亚产MINARA 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2405240624072408240924102411241225012502 电解镍升贴水元吨 0 LME镍现货三个月升贴水 50 100 150 200 250 300 350 2301230323052307230923112401240324052407240924112501 截止2025年3月7日，金驼镍升贴水周环比200至1400元 吨，挪威镍150至3250元吨，博峰镍50至200元吨，俄镍50至100元吨，华友镍50至200元吨，澳大利亚BHP镍豆为900元吨。 截止3月6日，LME（03）升贴水为21343美元吨。 印尼内贸红土镍矿16（到厂价）平均价 55 50 45 40 35 30 2401 2403 2405 2407 2409 2411 2501 800 20172023区间 镍矿进口量万吨 2024年镍矿进口量2025年镍矿进口量 700 600 500 400 300 200 100 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 镍矿价格和运价指数 950 18 16 850 14 12 750 10 8 650 6 550 4 菲律宾红土镍矿Ni18车板含税价连云港元吨 镍矿运价指数菲律宾苏里高中国日照50000MT10，美元吨，右轴 2 4500 22092212230323062309231224032406240924122503 900 镍矿港口库存：Ni17 镍矿港口库存万吨 镍矿港口库存：1217Ni 镍矿港口库存：NI11 800 700 600 500 400 300 200 100 0 210521092201220522092301230523092401240524092501 截止3月6日，品位18菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价14至613元吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为1007美元吨。截止3月7日，印尼内贸红土镍矿16到厂价04至49美元湿吨。 截止2月28日，镍矿港口库存为89914万吨，周环比4124万吨。其中1217品位2839至4773万吨，11品位以下库存855至41153万吨，17以上品位43至103万吨。 2024年12月，15197万吨，环比减少17252万吨，降幅5317；同比减少4209万吨，降幅2169。其中，自菲律宾进口红土镍矿量为11971万吨，占本月进口量的7877，环比减少16897万吨，降幅5853；同比减少1743万吨，降幅1271。2024年112月，中国镍矿进口总量为38096万吨，同比减少6723万吨，降幅15。 印尼APNI秘书长梅迪卡特琳伦克（MeidyKatrinLengkey）在1月22日（星期三）与印度尼西亚国会立法机构（BalegDPRRI）会议上说道，“昨天我们讨论了削减产量至15亿吨的议题。仅仅是这个消息，MacquarieLondon就已经发表声明称，如果工作计划和预算（RKAB）的生产配额被削减至15亿吨，镍价将重新触及每吨20000美元的水平。而今天的价格还在每吨15000 美元左右。”Meidy解释称，2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算（RKAB）总量为29849亿吨。而另一方面，印尼目 前的镍矿石产量已占全球总产量的63。这种情况导致全球镍市场供应过剩。Meidy在1月21日（星期二）接受采访时还说道： “减产可能会针对那些新成立的企业，这些企业尚未获得政府批准的RKAB。对于那些刚提交申请的企业，可能会被重新审核。 目前还有很多公司尚未获得批准。”。综合看，当前已批准的镍矿开采配额已经充足，但是印尼能矿部与其他政府机构表态上并未达成一致，且印尼当局也有意通过镍产业政策的变动以维护镍价，从而导致镍矿存在资源保护的不确定性。 东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人MuhammadHasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配 额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南 苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网） 印尼通过能源和矿产资源部ESDM迈出了重要一步，决定在2025年工作计划和预算RKAB中削减镍矿配额。能源与矿产资源部长BahlilLahadalia2月21日解释说，削减镍配额旨在维持供需，从而支持镍价稳定。这一举措得到了各方的响应，一些圈子认为这是避免价格波动损害各个工业部门的正确举措。这一决定也是对矿产资源管理进行全面评估的一部分，以确保国家经济和行业参与者的利益最大化。未来，政府希望这一政策能为印尼镍矿开采行业创造更加稳定和可持续的环境，同时保持印尼在全球镍市场的竞争力。（我的钢铁网） 据SMM调研，印尼ESDM（印度尼西亚能源与矿产资源部）发布编号为80KMB01MEMB2025和72KMB01MMB2025的两则政令，其中，80KMB01MEMB2025号政令对金属矿产HMA价格的新计算方式进行了公示，72KMB01MMB2025号政令对包括了镍矿石、镍生铁、混合氢氧化物沉淀物（MHP）等在内的8种镍系产品的HPM价格计算进行了明确。 12 中国镍矿进口来源 中国镍矿进口菲律宾占比中国镍矿进口新喀里多尼亚占比 中国镍矿进口其他 1 08 06 04 02 0 240124022403240424052406240724082409241024112412 根据2025年2月3日星期一参议院第三次也是最后一次阅读批准的一项法案，菲律宾将对矿物原料出口实施禁令，为当地工业的发展、生产高价值出口产品和为菲律宾人创造更多就业机会铺平道路。参议院议长弗朗西斯“奇兹”G埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 此前在2023年1月30日，菲律宾贸易和工业部（DTI）就在研究是否应该对原镍出口征税或禁止出口，以支持政府努力发展当地镍工业并参与发展的电动汽车电池供应链，受到印度尼西亚的镍征税启发，菲律宾也想在镍供应链中成为价值链的一部分，而非单纯的原矿石出口国。 2024年112月，中国镍矿进口总量为38096万吨，其中自菲律宾进口总量为345313万吨，占比91，因此菲律宾镍矿政策变动关乎着中国镍产业的原料供应。不过为了给予企业充分的准备时间（包括建厂、搭建上下游关系），即使签署成为法律，也要在五年后生效。所以短期内对供应的影响较为有限，更多的是对印尼、菲律宾两地镍矿政策风险的担忧。 中国原生镍产量 45 35 4 3 35 3 25 25 2 2 15 15 1 05 中国镍生铁万金属吨 中国电解镍万吨，右 中国硫酸镍万金属吨 1 0 2108 05 21122204 2208 22122304 2308 2312 2404 2408 2412 中国原生镍进口量（万吨） 120 镍铁进口量左 镍湿法冶炼中间产品进口量 镍锍（冰镍）进口量（万吨）16 14 100 12 80 10 60 8 6 40 4 20 2 0 2003 0 200821012106 2111220422092302 2307231224052410 产品 20250228 202501 31 20240229 环比 同比 2025年12月累计 同比 单位 中国电解镍产量 2832 300 246 6 15 2832 15 万金属吨 中国镍生铁产量 2921 3185 2613 8 12 2921 12 中国硫酸镍产量 239 260 256 8 7 239 7 印尼镍铁产量 1334 1439 1139 7 17 1334 17 印尼MHP产量 362 358 195 1 86 362 86 印尼高冰镍产量 201 21 163 4 23 201 23 产品 20241231 202411 30 20231231 环比 同比 2024年112月累 计 同比 单位 中国镍锍进口量 210 224 414 6 49 4166 39 万实物 吨 中国镍铁进口量 9951 8827 7884 13 26 89297 7 中国镍湿法中间品进 口量 1313 1157 1348 14 3 14345 9 2025年2月中国原生镍产量均继续环降，预计3月生产恢复，产量回升。印尼镍元素产量环比亦有环降，考虑到印尼雨水将增多，产量增长存在约束。镍元素整体
