镍周度行情分析：矿端供应偏紧，镍价走势偏强

矿端供应偏紧，镍价走势偏强 ——镍周度行情分析 1 海证期货研究所 2024年05月17日 供应端：镍矿审批进度及产量释放不及预期，导致矿端价格坚挺，从而使得中间品产量及进口量即使明显增加，但价格处于偏高水平，最终传导至电积镍成本高位对镍价形成支撑。此外，新喀矿山存在几乎停产的现象，在当前背景下，对矿石供应形成“雪上加霜”的拖累。 需求端：不锈钢下游消化能力有限，钢厂利润再次收窄后可能影响复产节奏。而新能源汽车消费环比增速偏慢，限制硫酸镍消耗量。 综合看，宏观氛围偏暖致有色金属强势上涨，镍价对其保持跟随。且因镍矿在印尼、新喀同时出现收紧状况，激发资金做多热情。但需警惕热情冷却后，价格回调。 策略：当前价位追多性价比不高，单边观望。 价差：适量参与买近卖远组合，获取价差收敛收益。 伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 157000 沪镍和LME镍走势 沪镍主力收盘价（元/吨）LME镍(3个月)收盘价（美元/吨，右） 21000 20500 152000 20000 147000 19500 142000 19000 18500 137000 18000 132000 17500 17000 127000 16500 122000 16000 04/0304/1004/1704/2405/0105/0805/15 原生镍产品价格(元/吨) 镍铁折镍价 俄镍进口平均价 镍豆平均价 230000 镍铁折镍价 硫酸镍折镍价 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 截止5月16日，1#电解镍较上周+3250元至147670元/吨，进口俄镍+3450元至145870元/吨，镍豆+3350至143070元/吨，电池级硫酸镍+150元至30450元/吨，镍生铁（8-10%Ni）+20元至1000元/镍点，水淬镍（20-25%Ni）+10元至1265元/镍。 截止5月17日，沪镍主力合约较上周+8910元/6.1%至153990元/吨，LME镍+1670美元/8.8%至20730美元/吨（截止5月17日 15:00）。 15000 金驼 电解镍升贴水(元/吨) 博峰诺里尔斯克鹰桥 华友 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 电解镍升贴水(元/吨) 1000 镍豆：澳大利亚产BHP 镍豆：澳大利亚产MINARA 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/05 截止5月16日，金驼镍升贴水周环比-300元至1400元/吨，挪威镍+300元至3800元/吨，博峰镍-100元至-700元/吨，俄镍-10元至-400元/吨，华友镍+400至-800元/吨，澳大利亚BHP镍豆-200元至-3200元/吨。 截止5月16日，LME（0-3）升贴水为-221.24美元/吨。 电解镍升贴水(元/吨) 300 LME镍(现货/三个月):升贴水 200 100 0 -100 -200 -300 -400 22/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03 4资料来源：钢联，海证期货研究所 镍矿价格和运价指数 1150 30 1050 25 950 20 850 15 750 10 650 550 菲律宾红土镍矿(Ni:1.8%)车板含税价:连云港(元/吨) 镍矿运价指数:菲律宾苏里高-中国日照(50000MT/10%，美元/吨，右轴) 5 4500 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 900 镍矿港口库存：Ni＞1.7% 镍矿港口库存(万吨) 镍矿港口库存：1.2%-1.7%Ni 镍矿港口库存：NI≤1.1% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03 截止5月16日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价持平于605元/吨。印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价为43.25 美元/湿吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为13.2美元/吨。 截止5月10日，镍矿港口库存为1071万吨，周环比+28.49万吨。菲律宾雨季进入尾声，镍矿进口量有望回升带动港口库存增加。但从结构来看，1.2%以上品位库存较去年同期-16.54万吨，1.1%品位以下库存较去年同期+296万吨。 据SMM，新喀里多尼亚当前矿山的正常运作受到一定的影响，存在几乎停产的现象。当地镍湿法中间品冶炼项目受到影响被动停产。2023年中国自新喀进口镍矿在总进口中占比7%。 据SMM了解，4月印尼受开斋节影响，印尼RKAB审批放缓，矿端开采未放量。5月仍未能得到印尼方面的相关审批进展的更新。 5资料来源：Mysteel，海证期货研究所 中国原生镍产量 5 3 4.5 4 2.5 3.5 3 2 2.5 2 1.5 1.5 1 1 0.5 中国镍生铁(万金属吨) 中国电解镍(万吨，右) 中国硫酸镍(万金属吨) 00.5 20/10 21/02 21/06 21/1022/02 22/06 22/1023/02 23/06 23/10 24/02 印尼原生镍产量（万镍吨） 3 印尼MHP产量 印尼高冰镍产量 印尼镍铁产量(右) 14 2.5 12 10 2 8 1.5 6 1 4 0.5 2 0 22/0322/0522/0722/0922/11 0 23/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03 中国原生镍进口量（万吨） 100 镍铁进口量(左) 镍湿法冶炼中间产品进口量 镍锍（冰镍）进口量（万吨）16 90 14 80 12 70 60 10 50 8 40 6 30 4 20 10 2 00 20/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03 2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。5月精炼镍产量预期环比上调4.45%。硫酸镍产量数据SMM与Mysteel存在差异，主要参考SMM，2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，因海关临时查验延迟原料到厂时间。 4月印尼MHP产量2.47万金属吨，环比+5%；4月印尼高冰镍产量2.05万金属吨，环比+19%。3月镍湿法中间品进口量12.88万吨，环比+172%；冰镍进口3.09万吨，环比+57%。 4月印尼MHP及高冰镍产量增长明显，不过仍需关注是否再次出现海关检查等情况使得进口周期延长，导致原料供应阶段性偏紧。 6资料来源：Mysteel，海证期货研究所 镍铁生产成本及利润（元/镍） 1400 200 RKEF工艺生产利润：山东（右）RKEF工艺生产成本：山东 1300 150 100 1200 50 1100 0 1000 -50 900 -100 800 22/09 -150 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 镍铁生产成本及利润（元/镍） 1400 150 RKEF工艺生产利润：福建（右）RKEF工艺生产成本：福建 100 1300 50 1200 0 1100 -50 -100 1000 -150 900 -200 800 22/09 -250 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 镍铁生产成本及利润（元/镍） 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 -50 900 -100 RKEF工艺生产利润：江苏（右）RKEF工艺生产成本：江苏 800 22/09 -150 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 截止5月10日，山东RKEF镍生铁生产成本为954元/镍，利润为11元/镍； 江苏RKEF镍生铁生产成本为995元/镍，利润为-30元/镍； 福建RKEF镍生铁生产成本为985元/镍，利润为-20元/镍。 4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。5月国内部分冶炼厂预计恢复生产，但受国内镍生铁成本高位，复产总量有限。 95 90 MHP以及高冰镍价格 MHP：NI≥34%，CO≥2%：LME镍折扣系数：中国主要港口（日）高冰镍：Ni≥65%：LME镍折扣系数：中国主要港口（日） 高冰镍：Ni≥65%：SHFE镍折扣系数：中国主要港口（日） 85 80 75 70 65 60 23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04 6000 4000 硫酸镍生产利润（元/吨） 镍豆加工工艺氢氧化镍加工工艺 高冰镍加工工艺 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 电积镍生产成本（元/吨） 160000 外采硫酸镍 外采高冰镍 外采MHP 红土镍矿-高冰镍 红土镍矿-MHP 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 23/11/2023/12/2024/01/2024/02/2024/03/2024/04/20 截止5月16日，MHP的LME折扣系数持平于80，高冰镍LME折扣系数持平于82.5，高冰镍SHFE折扣系数持平于88.5。中间品价格坚挺，致硫酸镍生产成本偏高。截止5月16日，镍豆产硫酸镍亏损2216元/吨，氢氧化镍产硫酸镍亏损1626元/吨，高冰镍产硫酸镍亏损228元/吨。 截止5月16日，外采原料生产电积镍成本抬升至14.3-15万元/吨，一体化MHP成本约9.9万元/吨；一体化高冰镍成本约12万元/吨。成本抬升致镍价重心上移。 20000 15000 LME镍进口盈亏 进口盈亏(元/吨) 8.50 沪伦比值(右轴) 8.30 10000 8.10 7.90 5000 7.70 0 7.50 -5000 7.30 -10000 7.10 -15000 23/01 6.90 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 保税区俄镍升贴水（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 20/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01 2024年5月16日当周沪伦比值平均为7.46，上周为7.52；当周进口平均亏损约12024元/吨。 据中国海关数据统计，2024年3月中国精炼镍出口量7496.475吨，环比+221.96%。精炼镍进口量6306吨，环比+9%，净出口1191吨。 180 中国300系不锈粗钢产量 不锈钢产量（万吨） 印尼不锈粗钢产量 50 170 45 160 40 150 140 35