非银行金融行业研究：政府工作报告释放积极信号，看好创投、消费贷及券商板块

证券板块

核心观点：2025年政府工作报告及经济主题记者会释放积极信号，对券商板块发展有利。报告强调“稳住楼市股市”，提出优化货币政策、深化资本市场改革、推动中长期资金入市等措施，有助于增强市场信心、稳定预期，促进资本市场健康发展，有利于券商各项业务修复。

关键数据：

• 2025年1-2月A股日均成交额17701亿元，同比+82.7%。
• 2025年1-2月新发权益类公募基金份额604.9亿份，同比+195.3%。
• 2025年2月IPO/再融资累计募资规模分别为73/898亿元，同比分别-59%/+59%。
• 截至2025年1月末，公募非货公募18.7万亿元，较上月末-2.5%；私募基金19.9万亿元，环比+0.1%。

投资建议：

• 全面看好创投基金、消费贷，市场交投活跃，看好券商板块估值和业绩双提升。
• 关注四条主线：
  1. 四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。
  2. 券商25Q1基本面：预计在低基数下实现反转，关注Q1业绩超预期的券商。
  3. 券商并购：预期增强，关注潜在标的机会。
  4. 消费贷产业：受益于政策有望回暖，关注消费贷产业。

保险板块

核心观点：保险资金投资渠道进一步丰富，后续有望继续放宽。金融监管总局发布通知，支持保险资金投资金融资产投资公司股权投资，拓宽股权投资试点资金来源。保险资金入市加速，叠加资本市场预期好转，利差损风险有望大幅缓释。

关键数据：

• 2024年9月至今，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿。
• 第二批保险资金长期股票投资试点已合计批复1120亿元。
• 2025年10年期、30年期国债到期收益率分别+8.50bps、+7.00bps至1.80%、1.98%。
• 2024年至今保险资金举牌/增持共计31家公司，红利风格偏好明显。

投资建议：

• 财险板块承保投资双改善，Q1利润有望高增带来估值向上动力。
• 寿险板块在股市向上反弹叠加低基数下25Q1利润预计将较好增长，驱动保险股阶段性的β行情。
• 关注两条主线：
  1. 财险：高股息防御型板块，Q1业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。
  2. 寿险：权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。

风险提示：

1. 权益市场波动。
2. 长端利率大幅下行。
3. 资本市场改革不及预期。