房地产行业研究：稳楼市首次写入政府工作报告，小阳春新房供应倍增

市场表现与趋势

• A股与港股表现差异：本周A股地产板块下跌0.9%，位列申万板块第29；港股地产板块上涨3.6%，位列恒生板块第7。港股物业服务及管理指数上涨6.3%，对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.4%和+5%。

土地市场

• 年后土地市场升温：本周全国300城宅地成交建面147万㎡，环比下降77%，同比下降69%，平均溢价率15%。年初至今累计成交建面6343万㎡，同比下降2%。华润置地、中国金茂等房企权益拿地金额居前五。

新房销售

• 环比回落，同比增幅收窄：本周47个城市商品房成交340万㎡，环比下降20%，同比增长17%。一线城市环比下降34%，同比下降3%；二线城市环比下降17%，同比增长22%；三四线城市环比下降18%，同比增长21%。

二手房成交

• 持续上升，景气度较高：本周22个城市二手房成交299万㎡，环比增长2%，同比增长56%。一线城市环比下降9%，同比增长61%；二线城市环比增长6%，同比增长58%；三四线城市环比增长19%，同比增长44%。

政策动向

• “稳住楼市”写入政府工作报告：首次提出“稳住楼市”，表明中央决心止跌回稳。需求端将重点实施城中村和危旧房改造，一线城市或进一步放开限制性措施；供给端强调盘活存量用地及收购存量商品房，地方政府自主权加大。

新房供应

• 3月供应环比大增：28个重点城市商品住宅新增供应721万㎡，环比增长166%，同比下降36%。三四线城市供应增幅最大，北京、杭州等地增幅显著。新房供给约束是导致二手房成交放量而新房销售缓慢的主要原因。

投资建议

• 推荐稳健经营且政策敏感型房企：首推深耕一线及核心二线城市、主打改善产品、具备持续拿地能力的房企，如绿城中国、滨江集团等。推荐中介平台贝壳、物管商管华润万象生活。关注地方政府应收款较多的物业&建筑公司、受益于地方化债及收储的城投&地方国企、破净的央国企地产&建筑公司。

风险提示

• 宽松政策效果不及预期：若政策利好未能提振市场信心，销售可能长期低迷。
• 三四线城市恢复力度弱：三四线城市成交量低位徘徊，市场恢复相对较弱。
• 房企债务违约风险：房企债务违约可能冲击市场信心，加大良性循环实现难度。