周度观点及策略
- 宏观环境：特朗普政府政策多变引发贸易担忧，美国经济数据不佳引发经济放缓担忧。国内央行将继续适度宽松货币政策，政府工作报告提出经济增长和赤字目标，分别为5%和4%；加快落实债务置换政策，指导地方发行使用2万亿元置换债券额度。
- 供应：海外氧化铝价格逼近国内出口成本，3月出口窗口或关闭，国内供应压力持续。大规模减产出现前，氧化铝以偏空思路对待。西南地区减产项目陆续复产，预计年中完成，复产规模约30万吨，短期供应端无明显压力。
- 需求：下游需求节后回暖，型材、合金开工率回升。金三银四消费旺季，但需求端仍不活跃，需市场验证。美国对贸易伙伴加征关税，加拿大、中国等部署反制措施，全球贸易紧张情绪蔓延，或影响全球需求。
- 库存：国内社会库存小幅回落，库存去库初现，但下游畏高少采，现货升贴水难觅上涨动力，预计下周稳中偏弱。
- 观点：美国关税政策或推升通胀，海外预期反复；国内两会明确货币宽松方向，消费刺激政策作用下，铝价有望维持偏多。国内政策向好，下游需求进入旺季，预计市场维持偏强走势。
- 策略：继续滚动做多，沪铝2505参考支撑位20400元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示价格波动，升贴水难觅上涨动力。
- 伦铝及进口盈亏图显示伦铝走势及我国铝锭进口利润情况。
供给及库存
- 铝土矿：2024年进口15876.7万吨，同比增加12.3%。几内亚进口占比69.41%，同比增加11.2%；澳大利亚进口占比25.12%，同比增加15.4%。2024年1-12月进口量同比增加12.9%。国内产量同比减少13.32%，港口库存处于低位。
- 氧化铝：2024年12月产量750.8万吨，同比增长10.1%；1-12月累计产量8552.2万吨，同比增长3.9%。出口19万吨，同比增加44.9%；1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口1.53万吨，环比下滑84.6%，同比增加94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。2023年进口182.65万吨，同比减少9.63%；出口125万吨，同比增加24.5%。
- 电解铝：2024年12月运行产能4355.83万吨/年，同比增加3.35%。2024年12月产量377万吨，同比增长4.2%；1-12月累计产量4401万吨，同比增长4.6%。2023年累计产量4151.3万吨，同比增长3.6%。2024年12月进口16.14万吨，环比增加7.1%，同比减少7.8%；1-12月累计进口213.6万吨，同比增长38.5%。2024年12月出口1.28万吨，环比减少32.1%，同比减少13.9%；1-12月累计出口12.1万吨，同比减少19.4%。
- 库存：2025年3月7日，LME期货库存量为51.56万吨。截至2025年3月6日，我国电解铝社会库存88.4万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2024年12月产量155.2万吨，同比增长12.7%；全年累计产量1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 铝材铝棒：2024年12月铝材产量610.66万吨，同比增长2.6%；全年累计产量6783.11万吨，累计增长7.7%。2024年12月铝棒产量150.4万吨，环比增加2.52%，同比增加9.14%。
- 进出口：2024年12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，同比增加3.2%；全年累计出口666.5万吨，同比增长17.4%。12月进口32.34万吨，同比增长25.2%；全年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝：预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55%。
- 国内产能：贴近天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。
- 产业链结构：国内铝需求结构及绿色需求预测，全球光伏及风电装机容量预测，全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况，我国新能源汽车产量及电力工程投资，我国汽车和光伏用铝预测。
