铜周报：需求边际向好，有望仍震荡偏强

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 需求边际向好，有望仍震荡偏强 2023-04-02星期日 主要观点： 宏观方面，本周美国主要股指上涨，对银行业压力的担忧有所缓解，美债收益率转升为跌，债券投资者仍认为经济前景存在不确定性，美元上涨约0.3%，暂停了近期的跌势。我国3月份制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI三大指数连续三个月位于扩张区间，表明我国经济发展仍在企稳回升之中。行业方面，3月以来海外铜矿供给扰动减弱，预计3月份国内精炼铜产量延续1-2月份回升态势；不过3月国内下游消费端进入传统旺季，需求边际向好，近期社会库存和交易所库存继续下降。预计下周沪铜继续维持高位强势震荡走势。 操作建议： 短线继续波段做多，中线等回调以后再买入。下周沪铜2305参考运行区间67500-71000元/ 吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜横盘震荡，总体仍呈强势走势。其中沪铜主力CU2305合约全周下跌560元/吨，幅度0.80%，收于69200元/吨。 外盘方面，本周伦铜电3横盘震荡，全周上涨48.50美元/吨，幅度为0.54%，收于8993.50美元/吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报69650元/吨，周度上涨450元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差小幅探底回升，本周五基差在200元/吨左右。 国内上海物贸现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：生意社华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在79.50美元/干吨，周下跌0.20美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2178美元/干吨，较上周下跌46美元/干吨。 全球产量方面，2022年以来，随着疫情的影响逐步减弱，全球铜矿产量得以逐步恢复。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2022年12月全球铜矿产量为185.68万吨， 2022年全球铜矿总产量为2162.37万吨。 我国进口方面，海关总署数据显示，2023年前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量为 463.5万吨，同比增长11.7%，2021年同期为415万吨。 我国产量方面，截至2021年底，中国已探明铜资源储量（金属量）为3495万吨，分布相对集中，其中，西藏铜资源储量位居第一，占比达31%，其次是江西和云南，占比分别为19%和13%；排名前十的省份合计铜资源储量占比达91%。2016—2020年，中国缺乏大型铜矿新建或扩建项目，接替资源不足，加之与日俱增的环保压力，铜精矿含铜产量出现下 滑，基本维持在150万-160万吨水平。2021年，随着西藏玉龙铜矿二期达产，以及驱龙铜矿一期投产，中国铜精矿含铜产量逐步回升，超过180万吨。2022年我国铜精矿（金属量）产量190万吨。 国内库存方面，截至2023年3月31日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为66.6万吨，较上周环比减3.9万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿7个主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2022年12月全球精 炼铜产量为227.8万吨，2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 作为全球较大的铜生产国，智利生产情况对全球铜供需格局也有重要影响。根据智利铜业委员会数据，智利2022年铜产量下降5.4%,至532.3万吨，低于2021年的562.5万吨，智利矿山矿场投产延误使得产量增长放缓。但随着疫情大流行有关的产量下降周期结束，2023年铜产量将增至564.7万吨。就今年1月而言，智利国家统计局公布的数据显示，智 利1月开采了43.59万吨铜，较上年同期开采的42.99万吨增加了1.4%。 海外港口运力得到一定程度的修复，秘鲁矿山的铜精矿发往港口的陆运形势存在好转预期。2月中旬，Matarani港口封锁解除，CerroVerde铜矿能够通过Matarani港口正常发运。不过南美国家政治不稳以及印尼天气不利条件仍对供应构成一定阻碍。一方面，受到其他社区堵路影响，LasBambas和Antapaccay铜矿无法成功从Matarani港口发运。另一方面，BatuHijau和Grasberg先后遭遇了泥石流冲击，使得BatuHijau铜矿停产装期延误和Grasberg铜矿短时间内停产，BatuHijau铜矿预计将于3月底、4月初恢复生产， Grasberg在停产15天后于2月28日宣布重新恢复生产，基本符合市场预期。此前的强降雨和泥石流生产事故对Grasberg铜产量的负面影响有限。 国内冶炼方面，国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜(电解铜)产量为194.5万吨，同比增长10.6%。2022年，我国精炼铜(电解铜)产量为1106.3万吨，同比增长4.5%。 进口方面，据海关总署数据显示，2023年1-2月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共50.65万吨，累计同比下跌8.6%，其中1月进口量27.86万吨，2月进口量22.79万吨。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,2023年1-2月铜废碎料进口量为30.35万吨,其中1月12.97万吨,2月17.38万吨,1-2份进口同比增加10%。2022年我国累计进口量为 177.06万吨，同比增长4.5%。 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，1—11月我国废铜产量累计为83万吨，同比下降20.5%。不过，11月15日工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出“十四五”期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。根据方案，“十五五”期间，行业用能结构要大幅改善，电解铝使用可再生能源比例要达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立，确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。方案提出到2025 年，我国再生铜产量达到400万吨。2021年我国再生铜产量为226万吨。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：3月30日国内市场 电解铜现货库存20.01万吨，较23日降1.41万吨，较27日增0.58万吨。 保税区库存方面，3月30日上海、广东两地保税区铜现货库存累计17.00万吨，较23 日降0.45万吨，较27日降0.55万吨；上海保税区15.60万吨，较23日降0.4万吨，较 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 27日降0.4万吨；广东保税区1.4万吨，较23日降0.45万吨，较27日降0.55万吨；近期进口亏损幅度扩大，周内保税区出库量有所下滑，加之到港货源依旧偏少，保税区库存下降。 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月中国铜材累计产量311.2万吨，同比增长4.3%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东，江西铜材产量同比下降9.48%。2022年我国铜材产量为2286.5万吨，同比增长5.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月，我国未锻轧铜及铜材进口量为87.94 万吨，同比下降9.3%。1-12月末锻轧铜及铜材进口量为587.09万吨，同期增长6.2%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜终端分行业PMI（%） 数据来源：wind华联期货研究所 数据来源：国家统计局华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2022年12月全球精炼铜消费量 为236.94万吨，全球精炼铜市场供应短缺9.14万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，2023年1—2月，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。2022年全国房地产开发投资额为132895亿元，同比减少10.0%。预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为12.4万亿元和 12.1万亿元，较2022年分别同比-6.3%和-8.6%。 汽车方面，1-2月，汽车产销累计完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5% 和15.2%。1-2月，新能源汽车产销累计完成97.7万辆和93.3万辆，同比分别增长18.1%和20.8%，市场占有率达到25.7%。在新能源汽车主要品种中，与上年同期相比，纯电动汽车和插电式混合动力汽车产销呈不同程度增长，燃料电池汽车产销呈明显下降。2022年，我国汽车产销实现小幅增长，分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和 2.1%。其中，新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和 93.4%。 家电方面，国家统计局数据显示，2023年1-2月，中国空调产量3330.5万台，同比增长10.8%。1-2月冰箱产量1321万台，同比增长7.9%。1-2月洗衣机产量1408万台，同比增长1.8%。1-2月彩电产量2424.5万台，同比下降4.7%。2023年1-2月中国出口家用电器46496.3万台，同比下降15.2%。 可再生能源方面，2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为 将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据CINNOResearch统计数据显示，2023年1月中国新能源项目投资金额高达7778亿人民币(含台湾)，新能源产业持续保持较高投资态势。当前，中国可再生能源的装机规模正在迅速扩大。根据国家能源局公开的数据，2022年，全年可再生能源新增装机1.52亿千瓦，占全国新增发电装机的76.2%，其中，风电、光伏发电新增装机达到1.25亿千瓦，创历史新高。风电、光伏发电量达到1.19万亿千瓦时，同比增长21%，占全社会用电量的13.8%。由于碳中和目标的倒逼，如此大规模的可再生能源装机和发电量将成为常态。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考