周度观点及策略
- 宏观：美国总统宣布对进口钢铁和铝征收25%关税，并要求对等关税；中国计划增加3000亿元以旧换新补贴。
- 供应：氧化铝期货震荡偏弱，印尼氧化铝项目投产导致海外供给改善，国内供应过剩格局未改，电解铝成本回落至17000元/吨左右，部分减产铝企计划复产，但产能上升空间有限。
- 需求：下游节后复工带动开工回升，特朗普政府宣布铝进口关税将提振铝价，国内政策预期和“金三银四”消费旺季将支撑需求。
- 库存：春节后电解铝社会库存增加，下游复工后库存上升或趋缓，预计累库将持续5-6周，市场预期库存高点85-90万吨。
- 观点：关税贸易战升级风险存在，电解铝产量上升空间有限，库存季节性累库但后期趋缓，需求回升支撑铝价，预计铝价维持偏强走势。
- 策略：期货多单持有或滚动做多，期权可买入看涨期权，沪铝2504参考支撑位20000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格震荡，现货升贴水小幅波动。
- 伦铝电3走势上涨，中国铝锭进口利润改善。
供给及库存
- 铝土矿：2024年进口15876.7万吨，同比增加12.3%；几内亚进口占比69.41%，同比增加11.2%；印尼新增项目投产导致海外供给改善；国内产量减少，港口库存低位。
- 氧化铝：价格走弱，生产利润缩水；2024年产量同比增长3.9%，出口增加，进口减少。
- 电解铝：运行产能同比增加3.35%；海外新增项目缓慢，俄铝减产；2024年12月产量同比增长4.2%，全年同比增长4.6%；进口量同比减少，出口量同比减少。
- 库存：LME铝锭库存56.61万吨，中国电解铝社会库存78.4万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2024年产量同比增长12.7%，全年同比增长9.6%。
- 铝材铝棒：2024年产量同比增长7.7%，铝棒产量同比增长9.14%。
- 进出口：未锻轧铝及铝材出口同比增长17.4%，进口同比增长28.0%。
供需平衡表及产业链结构
- 供需平衡：国内产能天花板，海外新增缓慢，俄铝减产，预计2025年全球原铝产量同比增长1.9%。
- 产业链结构：全球铝下游需求结构及绿色需求预测显示，新能源汽车、光伏、风电等领域将带动铝需求增长。
- 关键数据：中国新能源汽车产量同比增长34.4%，电力工程投资同比增长12.1%。
- 预测：中国汽车用铝消费预测将增长，光伏用铝消费预测将增长。
