宏观经济点评：服务消费价格有待提振

核心观点与关键数据

事件：2月CPI同比-0.7%（预期-0.4%，前值+0.5%），PPI同比-2.2%（预期-2.1%，前值-2.3%）。

CPI分析：

• 环比：2月CPI环比-0.2%（前值-0.3%），主要受节后需求回落影响。
• 食品项：环比由正转负至-0.5%，蔬菜和猪肉价格受供给和需求双重影响，预计价格将有所回落。
• 核心CPI：环比降至-0.1%，低于季节性水平，显示服务项目价格偏弱，可能表明政策支持力度不足。
• 服务价格：中长期和服务短期均表现弱于实物消费价格，或需政策支持。

PPI分析：

• 环比：2月PPI环比-0.1%（前值-0.2%），显示上游产品价格韧性较强。
• 能源：原油价格承压，石油链产品价格环比涨幅收窄，煤炭价格延续回落。
• 金属：黑色金属价格回升，有色金属价格由负转正，但非金属矿物制品业价格降幅扩大。

研究结论

通胀预测：

• 3月CPI：预计同比回升至0%左右，环比-0.3%，往后看猪价或继续回落，服务与实物消费平缓修复，全年CPI平均同比或在0%-1%区间。
• 3月PPI：预计同比降幅收窄，环比略有回落，往后看海外需求偏弱，大宗商品价格难大幅上涨，全年PPI平均同比下修至-1%--2%区间。

剪刀差：3月CPI-PPI同比剪刀差扩大。

风险提示

政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。