核心观点
- 电解铝：俄乌冲突解决过程可能为拉锯战，欧洲制裁升级或引发能源危机，地缘政治虽有缓解但多边贸易冲突可能增加，通胀问题仍需关注。氧化铝价格下滑，西南地区减产项目陆续复产，年中将完成约30万吨复产，短期供应端压力不明显。行业加权成本17000元/吨，边际最高成本18800元/吨，利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加但增速放缓，关注去库时间。长期供需暂无利空，价格回调后提供买入机会，宏观关注两会预期走势。
- 氧化铝：海外巴西氧化铝现货成交3万吨，FOB 480美元/吨（折算人民币3500元/吨）。山西、河南、贵州地区因亏损检修降负荷，山东可能关停产能置换，新增产能释放，供给端基本平稳。进口矿2月长单定价98美元/吨，氧化铝厂接货意愿不高。按95美元/吨计算，中国氧化铝边际最高成本3400元/吨，05合约成本支撑相对安全，盘面价格可能触底反弹，但反弹驱动力不足，高度有限。
市场分析
- 铝现货：长江A00铝价20630元/吨（涨30元），升贴水-30元；中原A00铝价20540元/吨（涨10元），升贴水-120元；佛山A00铝价20600元/吨，升贴水-55元（跌5元）。
- 铝期货：沪铝主力合约收于20670元/吨（涨20元，涨幅0.1%），最高20725元/吨，最低20535元/吨。成交125636手（增1481手），持仓195787手（减2059手）。
- 库存：国内电解铝锭社会库存88.6万吨；LME铝库存521200吨（减4225吨）。
- 氧化铝现货价格：山西3350元/吨，山东3380元/吨，广西3390元/吨，澳洲FOB 472美元/吨。
- 氧化铝期货：主力合约收于3344元/吨（跌22元，跌幅-0.65%），最高3395元/吨，最低3337元/吨。成交126044手（增30478手），持仓174033手（增6186手）。
策略
风险
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
