铝：重心再上移，再次测试21000整数关口能否有效上破 氧化铝：再现阴跌，关注矿端边际价量变动

核心观点

• 铝价重心上移，再次测试21000整数关口能否有效上破，以3-4月份为周期看，或可看到21000以上的偏多趋势。
• 核心驱动仍需依托于宏观层面的交易主题——两会给到的政策组合拳符合市场预期，且基调比较积极，周期拐点向上的转折应在进一步明朗化。
• 微观基本面季节性的消费回升——下游产量仍在周度性环比回升，光伏3月预计产量偏高，订单交付亦有可能增多。
• 上周末因美乌谈判破裂，针对中、美、俄、欧区域间的物流切换及价差驱动格局，暂维持现状判断。

关键数据

• 截至3月6日，铝锭社会库存周度累库0.1万吨至88.4万吨，周四出现去库，关注是否为此波去库拐点。
• 下游方面，铝板带箔周度总产量继续环比抬升，已连续第5周季节性回升；铝型材开工率同样连续第5周季节性回升，但样本铝型材企业的排产仍远低于去年同期。
• 下游加工利润看，铝棒加工费周度环比回落50元/吨至150元/吨（因铝价走高），当周最低至150元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期低位。
• 近期因矿端出现低价成交，盘面再次交易成本塌陷，全周持续阴跌，目前仍在考验成本支撑，市场对高成本区域成本线存在分歧。
• 出口价差上，伴随澳洲FOB价格继续收跌，出口窗口继续收窄。
• 库存增幅扩大，截至3月6日阿拉丁全口径社库在332.9万吨，较前周增加7.5万吨；钢联数据劈叉较大，全口径库存在386.6万吨，环比前周仅增0.7万吨。
• 国内氧化铝的现货多地持平或小降，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3349、3376、3358、3381、3445、3351元/吨，部分区域再报出新低价格现货成交，澳洲FOB远期现货报价仍在下调。

研究结论

• 当前周频的微观基本面来看，首先出口价差上，伴随澳洲FOB价格继续收跌，出口窗口继续收窄。
• 当前看，微观基本面缺乏足够的利多支撑，交仓问题构成远期利空，磨底位置仍取决于矿端及现货侧。