有色（铝、氧化铝）周报：关注矿山复产情况 沪铝价格重心或上移

研究咨询部 关注矿山复产情况沪铝价格重心或上移 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月10日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：2月财新中国服务业PMI为52.5，较1月回落0.2个百分点，预期52.9，显示服务业仍维持扩张但 势头放缓。2月综合PMI仍维持52.5不变。中国政府工作报告将今年中国经济增速预期目标定在“5%左右”，与去年目标一致。海关总署数据显示，2024年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。 消息面：3月5日上午，为力拓格拉德斯通业务(包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂)输送天然气的主要管道之一发生火灾。3月7日，澳大利亚能源市场运营商(AEMO)发布了转移天然气的命令，要求天然气优先供应当地的家庭和社区，并指示大型工业用户停止或减少使用天然气。力拓的Boynelsland铝冶炼厂主要依赖煤炭，但Yarwun和QAL氧化铝精炼厂都主要依赖天然气。力拓当前没有详细说明火灾对其运营的影响程度，但有消息称，当前氧化铝厂仍在运营，但天然气用量有所减少。当前公司正在与其他供应商讨论寻找替代天然气。 供给端：本周供应端维持稳定，据Mysteel调研了解，四川某铝厂将于下周进行减产技改，预计影响产能6.5万吨/年，按计划此次技改项目将于7月完成，将造成供应端小幅收紧。中长期来看，云南度过平水期后，复产确定性较大。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至3月8日，长江有色市场铝（A00）平均价为19180元/吨，较3月1日上涨220元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨1.1个百分点至61.3%。主要是受到铝板带、 铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至3月7日，中国电解铝冶炼成本约为16843元/吨，行业平均利润回升至2000元/吨左右。成本较前一周有下降34元/吨，叠加周内铝价走强，行业平均利润回升。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。周内，北方氧化铝多贴水成交，带动现货均价小幅下的。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计有一定回落空间。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至3月7日，铝锭库存为82.1万吨，较2月29日增加3.2万吨，铝棒库存为25.9万吨，较2月29日减少1.15万吨。铝锭维持累库，铝棒维持去库。3月1日-3月8日，SHFE库存减少6715吨达到184264吨，3月1日-3月7日LME库存减少8750吨达到580325吨。 整体上来说，本周在宏观情绪的利多作用下，沪铝及氧化铝走势偏强。展望后市，氧化铝方面，当前影响氧化铝供需情况的关键点仍在矿石端，基本面矛盾未发生改变，关注海外氧化铝供应的变化情况对贸易流向的影响，以及国内矿山的复产情况。考虑到当前的高利润以及中至长期的增产预期，预计氧化铝反弹空间有限，不建议追涨，单边暂时观望，生产企业锁定利润。铝方面，供应端将有小幅收紧，旺季需求回暖预期仍有利多作用，铝锭累库已放缓，后续库存拐点的到来将推动铝价进一步上行。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 1.1盘面行情回顾：沪铝上涨伦铝震荡偏强 研究咨询部 3月4日-3月8日，沪铝上涨，周五沪铝主力2404合约收于19200元/吨，较前一周上涨1.24%；伦铝震荡偏强， 截至周五，LME铝期货收于2258美元/吨，较前一周上涨0.94%. 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝先抑后扬 3月4日-3月8日，氧化铝期货先抑后扬，主力合约2404周五收于3295元/吨，较前一周上涨2.42%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2022-01-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 0 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 -400.00 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-01-04 2022-03-04 0 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023-07-04 2023-09-04 -80.00 数据来源：WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 3月1日-3月8日，SHFE库存减少6715吨达到184264吨，3月1日-3月7日LME库存减少8750吨达到 580325吨。 上海期货交易所总库存（吨/周） 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 350000 700000 300000 600000 250000 200000 150000 100000 50000 0 500000 400000 300000 200000 100000 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 0 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下降 研究咨询部 据SMM数据，截至3月8日，国产氧化铝现货均价为3332元/吨，较3月1日下降16元/吨，周内，氧化铝现货均价小幅下降，现货升水走弱。现货市场成交活跃度稍有回升，周内成交多集中在北方地区，多现跌水成交，西南地区价格较为坚挺。现货价格开始走弱，对期价的支撑有所削弱。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0-500 2.1氧化铝：周度开工率继续回升关注未来矿山复产动向 研究咨询部 氧化铝周度产能利用率（%）据SMM数据，截至3月7日，全国氧化铝周度 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2023/11/29 2023/12/6 2023/12/13 2023/12/20 2023/12/27 2024/1/3 2024/1/10 2024/1/17 2024/1/24 2024/1/31 2024/2/7 2024/2/14 2024/2/21 2024/2/28 2024/3/6 50 开工率较节前一周抬升0.36%至82.18%，较前一周继续小幅抬升，其中山西地区本周氧化铝开工率环比抬升0.52%至82%，河南地区本周氧化铝开工环比抬升0.30%至56.96%。据Mysteel调研，周内山西及广西地区部分氧化铝厂有提产迹象，目重庆某氧化铝厂检修结束，恢复满产。另外，贵州某氧化铝近日开始点炉计划复产，预计中下旬出产品。未来，山东某氧化铝厂焙烧炉计划3月15日实施检修，预计影响周期2个月，影响量约8万吨左右。另外，两会结束后河南、山西矿山复产的可能性增大，矿石产量释放下，氧化铝供应能力将有大幅提升，持续关注矿山动向。 研究咨询部 2.1氧化铝：进口窗口维持打开 截至3月8日，澳铝FOB报价约为360美元/吨，与上一周持平。本周氧化铝进口利润有所收窄。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400380 3300370 3200360 3100350 3000340 2900330 2800320 2700310 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 0 -100 -200 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2600 300 2500 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本基本持稳行业维持高利润 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至3月7日，氧化铝完全平均成本约为2743.8元/吨，与上一周基本持平，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至600元/吨以下，行业利润继续维持在较高水平。两会后北方矿山恢复生产的预期增强，但即使矿石供应量增加，价格预计依旧维持坚挺。另外，周内红海时间再度升级，受此影响海运费或将维持较高位，非主流国家矿石运输持续受到影响。整体来看，氧化铝成本 下降空间不大。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本 氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 0 1700 1200 700 200 -300 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：受春节累库和积极复产影响厂内库存小幅回升 氧化铝企业厂内库存：全国氧化铝企业厂内库存天数：全国（右轴）  据SMM数据，截至2