有色（铝、氧化铝）周报：关注矿山复产情况 沪铝价格重心或上移

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月10日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览宏观面：2月财新中国服务业PMI为52.5，较1月回落0.2个百分点，预期52.9，显示服务业仍维持扩张但 势头放缓。2月综合PMI仍维持52.5不变。中国政府工作报告将今年中国经济增速预期目标定在“5%左右”，与去年目标一致。海关总署数据显示，2024年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。 消息面：3月5日上午，为力拓格拉德斯通业务(包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂)输送天然气的主要管道之一发生火灾。3月7日，澳大利亚能源市场运营商(AEMO)发布了转移天然气的命令，要求天然气优先供应当地的家庭和社区，并指示大型工业用户停止或减少使用天然气。力拓的Boynelsland铝冶炼厂主要依赖煤炭，但Yarwun和QAL氧化铝精炼厂都主要依赖天然气。力拓当前没有详细说明火灾对其运营的影响程度，但有消息称，当前氧化铝厂仍在运营，但天然气用量有所减少。当前公司正在与其他供应商讨论寻找替代天然气。 供给端：本周供应端维持稳定，据Mysteel调研了解，四川某铝厂将于下周进行减产技改，预计影响产能6.5万吨/年，按计划此次技改项目将于7月完成，将造成供应端小幅收紧。中长期来看，云南度过平水期后，复产确定性较大。 1.1行情概览 需求端：截至3月8日，长江有色市场铝（A00）平均价为19180元/吨，较3月1日上涨220元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨1.1个百分点至61.3%。主要是受到铝板带、铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至3月7日，中国电解铝冶炼成本约为16843元/吨，行业平均利润回升至2000元/吨左右。成本较前一周有下降34元/吨，叠加周内铝价走强，行业平均利润回升。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。周内，北方氧化铝多贴水成交，带动现货均价小幅下的。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计有一定回落空间。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至3月7日，铝锭库存为82.1万吨，较2月29日增加3.2万吨，铝棒库存为25.9万吨，较2月29日减少1.15万吨。铝锭维持累库，铝棒维持去库。3月1日-3月8日，SHFE库存减少6715吨达到184264吨，3月1日-3月7日LME库存减少8750吨达到580325吨。 整体上来说，本周在宏观情绪的利多作用下，沪铝及氧化铝走势偏强。展望后市，氧化铝方面，当前影响氧化铝供需情况的关键点仍在矿石端，基本面矛盾未发生改变，关注海外氧化铝供应的变化情况对贸易流向的影响，以及国内矿山的复产情况。考虑到当前的高利润以及中至长期的增产预期，预计氧化铝反弹空间有限，不建议追涨，单边暂时观望，生产企业锁定利润。铝方面，供应端将有小幅收紧，旺季需求回暖预期仍有利多作用，铝锭累库已放缓，后续库存拐点的到来将推动铝价进一步上行。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 1.1盘面行情回顾：沪铝上涨伦铝震荡偏强 3月4日-3月8日，沪铝上涨，周五沪铝主力2404合约收于19200元/吨，较前一周上涨1.24%；伦铝震荡偏强，截至周五，LME铝期货收于2258美元/吨，较前一周上涨0.94%. 1.1盘面行情回顾：氧化铝先抑后扬 3月4日-3月8日，氧化铝期货先抑后扬，主力合约2404周五收于3295元/吨，较前一周上涨2.42%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。•外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 3月1日-3月8日，SHFE库存减少6715吨达到184264吨，3月1日-3月7日LME库存减少8750吨达到580325吨。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下降 据SMM数据，截至3月8日，国产氧化铝现货均价为3332元/吨，较3月1日下降16元/吨，周内，氧化铝现货均价小幅下降，现货升水走弱。现货市场成交活跃度稍有回升，周内成交多集中在北方地区，多现跌水成交，西南地区价格较为坚挺。现货价格开始走弱，对期价的支撑有所削弱。 2.1氧化铝：周度开工率继续回升关注未来矿山复产动向 据SMM数据，截至3月7日，全国氧化铝周度开工率较节前一周抬升0.36%至82.18%，较前一周继续小幅抬升，其中山西地区本周氧化铝开工率环比抬升0.52%至82%，河南地区本周氧化铝开工环比抬升0.30%至56.96%。据Mysteel调研，周内山西及广西地区部分氧化铝厂有提产迹象，目重庆某氧化铝厂检修结束，恢复满产。另外，贵州某氧化铝近日开始点炉计划复产，预计中下旬出产品。未来，山东某氧化铝厂焙烧炉计划3月15日实施检修，预计影响周期2个月，影响量约8万吨左右。另外，两会结束后河南、山西矿山复产的可能性增大，矿石产量释放下，氧化铝供应能力将有大幅提升，持续关注矿山动向。 2.1氧化铝：进口窗口维持打开 截至3月8日，澳铝FOB报价约为360美元/吨，与上一周持平。本周氧化铝进口利润有所收窄。 2.1氧化铝：周内成本基本持稳行业维持高利润 成本端而言，据SMM数据，截至3月7日，氧化铝完全平均成本约为2743.8元/吨，与上一周基本持平，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至600元/吨以下，行业利润继续维持在较高水平。两会后北方矿山恢复生产的预期增强，但即使矿石供应量增加，价格预计依旧维持坚挺。另外，周内红海时间再度升级，受此影响海运费或将维持较高位，非主流国家矿石运输持续受到影响。整体来看，氧化铝成本下降空间不大。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：受春节累库和积极复产影响厂内库存小幅回升 据SMM数据，截至2月29日，氧化铝厂内库存回到100万吨以上，处于历史同期较高位，库存天数达到4.8天，一方面是受到春节累库的影响，另一方面，当前行业高利润驱使下，氧化铝厂积极复产，据悉，此前山西部分铝厂有参矿生产的情况。因而在”能开尽开“和累库的情况下，氧化铝库存稍有回升。 2.1氧化铝：进口氧化铝陆续到港港口库存回升 自国产氧化铝价格上涨后，氧化铝进口窗口打开，1-2月陆续出现海外氧化铝成交消息，船期集中在2月中下旬-3月。从氧化铝港口库存来看，进口增量已经有所体现，目前进口窗口仍未关闭，且仍有部分订单未到港，预计未来仍将有一定增量。由于部分进口氧化铝并不用于电解铝冶炼，因此，需要谨慎看待进口氧化铝对国产氧化铝供应的补充，补充效果较为有限。 2.2成本端：火电成本持稳水电成本小幅下降 2024年3月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为708元/吨，与2024年3月持平，部分地区间坑口煤价格上涨。西南地区水电价格而言，云南3月单度电价继续小幅下跌，至0.46元/度。随着枯水期接近尾声，4月将进入平水期，预计未来云南水电价格将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：周内成本小幅下降 据SMM数据显示，截至3月7日，中国电解铝冶炼成本约为16843元/吨，行业平均利润回升至2000元/吨左右。成本较前一周有下降34元/吨，叠加周内铝价走强，行业平均利润回升。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格稍有走低的影响。周内，北方氧化铝多贴水成交，带动现货均价小幅下的。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计有一定回落空间。 2.3供应端：周内供应维持稳定 本周供应端维持稳定，据Mysteel调研了解，四川某铝厂将于下周进行减产技改，预计影响产能6.5万吨/年，按计划此次技改项目将于7月完成，将造成供应端小幅收紧。中长期来看，云南度过平水期后，复产确定性较大。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至3月8日，长江有色市场铝（A00）平均价为19180元/吨，较3月1日上涨220元/吨。 2.5需求端：等待旺季需求兑现 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨1.1个百分点至61.3%。主要是受到铝板带、铝型材以及铝合金板块开工率回升的带动。 2.6库存：铝锭累库趋缓铝棒延续去库 据SMM数据，截至3月7日，铝锭库存为82.1万吨，较2月29日增加3.2万吨，铝棒库存为25.9万吨，较2月29日减少1.15万吨。铝锭维持累库，铝棒维持去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口维持打开状态 2.7进出口： 海关总署最新数据显示，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 据中国汽车工业协会数据，2024年1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，新能源汽车产销同比高速增长，市场占有率达到29.9%。乘联会数据显示，截至2月17日，2月新能源车市场零售16.5万辆，今年以来累计零售83.2万辆，同比增长59%。 第三部分 3后市展望 宏观上，两会结束后将进入政策发布和落地观察期，利多作用或有延续，谨防宏观情绪波动风险。 基本面上，氧化铝方面，当前影响氧化铝供需情况的关键点仍在矿石端，基本面矛盾未发生改变，关注海外氧化铝供应的变化情况对贸易流向的影响，以及国内矿山的复产情况。考虑到当前的高利润以及中至长期的增产预期，预计氧化铝反弹空间有限，不建议追涨，单边暂时观望，生产企业锁定利润。 铝方面，供应端将有小幅收紧，旺季需求回暖预期仍有利多作用，铝锭累库已放缓，后续库存拐点的到来将推动铝价进一步上行。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得