煤炭周报：煤价企稳，旺季来临看好反弹行情

核心观点

• 煤价企稳反弹：低煤价导致供给缩量（国内产量和进口下降），同时电煤旺季需求逐步开启，煤价自3月初以来首次企稳，看好反弹行情。
• 基本面支撑：高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，对煤价底部形成支撑；气温转热，电煤需求边际改善，加速港口去库进程。
• 板块估值提升：煤炭股筹码低位出清，煤价底部支撑验证后，稳定高股息确定性价值提升，板块有望迎来估值提升行情。
• 国际局势价值凸显：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显。

关键数据

• 煤炭产量：2025年4月全国原煤产量3.89亿吨，同比增长3.8%，环比下降11.64%；1-4月累计产量15.85亿吨，同比增长6.6%。
• 煤炭进口：4月煤炭进口量同比减少743万吨，其中印尼进口量同比减少743万吨。
• 电厂日耗：5月22日电厂日耗503.9万吨，周环比上升13.1万吨，同比上升22.3万吨；可用天数22.7天，周环比减少0.6天。
• 化工耗煤：截至5月23日当周化工行业合计耗煤686.66万吨，同比增加17.6%，周环比下降1.1%。
• 铁水产量：延续下滑且跌幅扩大。
• 港口库存：截至5月23日，北方港口库存2959万吨，周环比减少67万吨。

研究结论

• 动力煤：煤价企稳，旺季来临看好反弹行情，推荐稳健龙头标的（中国神华、陕西煤业、中煤能源）和高现货标的。
• 焦煤：需求转弱，价格承压延续弱势。
• 焦炭：刚需转弱，价格承压，关注铁水产量、钢材价格及成交情况。
• 投资建议：
  • 行业龙头业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
  • 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业。
  • 业绩稳健、产量同比增长：山煤国际、华阳股份。
  • 煤电一体成长型标的：新集能源。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 煤价大幅下跌。
• 政策变化风险。